騰訊首季業績勝預期，股價有望重上400元?
$騰訊控股(00700.HK)$首季業績出爐，公司首季非國際財務報告準則純利按年升54%至502.65億元人民幣，表現勝於市場預期。營業收入1595億元略勝於市場預期。首季業績盈利和收入均勝市場預期，從下圖中所見，只有金融科技及企業服務收入略遜於市場預期。整體表現仍達到市場的樂觀預期，相信對股價後市帶來極大支持作用。以下我們則去詳細看騰訊業績的表現和初步地判決後市的投資價值~
騰訊過去數過季度的盈利能力均有不錯的表現，其中一個重要的的原因是公司整體毛利率於過去兩年不斷改善，公司的控制成本策略見成效和廣告及金融科技毛利率的表現是帶動盈利上升的主要因素。本季的業績此勢頭，而網絡廣告的視頻號仍是公司的主要增長動力來源，正如業績內提及視頻號總用戶使用時長同比增長超80%。
資料來源: 公司港交所通告
以下我將會和大家看看騰訊的三大核心業務
一、遊戲業務表現仍然乏力
資料來源: 公司港交所通告
資料來源:公司財報
騰訊本土市場遊戲首季同比下降2%至人民幣345億元；但公司有提及主要是《王者榮耀》去年高基數及《和平精英》於去年下半年商業化導致，本土市場遊戲的總流水恢復同比增長約3%，整體表現的確屬於不過不失 。
國際市場收入方面，同比增長3%至人民幣136億元，雖然表現較本土市場好，但從上述的圖表可以見到，國際遊戲收入的增速已大幅放緩，整個增長空間暫時仍未非常清晰，主要原因是騰訊暫時仍未有仍缺乏一些知名的遊戲在國際市場大展拳腳。
小總結﹕遊戲業務於本季沒有改善屬市場預期之內，此業務對騰訊的重要性仍是非常之大，因為可以為公司提及重大的現金流回報。只要不是出現明顯倒退，市場該不會太驚訝，市場更關注的是本季推出的新手遊，包括5月21日上線的DNF《地下城與勇士：起源》。
二、網絡廣告 = 盈利上升的催化劑
資料來源: 公司港交所通告
資料來源: 公司港交所通告
每年的首季屬於廣告行業的傳統淡季，但騰訊的廣告業務繼續維持高速增長，首季收入同比增長26%至265億元人民幣，正如公司所說的是受惠視頻號、小程序、公眾號及搜一搜的增長拉動。今年內地汽車行業競爭激烈，汽車行業的廣告開支亦有大幅增長，未來相信隨著宏觀經濟好轉，遊戲、互聯網服務業及消費行業的廣告開支亦將會改善，網路廣告的盈利前景是非常樂觀，這方面主要受惠於微信的強大用戶網路。
小總結﹕網絡廣告受季節性效應的環比回落問題該不大，今年於旺季的毛利率持續改善是盈利主要上升催化劑，加上廣告業務於宏觀經濟關連大，隨著市場憧憬氣氛改善，可以說是佔盡天時地利人和。
三、金融科技處仍等待收成期
資料來源: 公司港交所通告
資料來源: 公司港交所通告
金融科技及企業服務收入同比增長7%至523億元人民幣，增速於過去兩個季度放慢，在宏觀經濟表現疲弱下是無可避免，線下消費支出增長放緩。但公司有提及理財服務和企業服務均有十幾個點的同比增長率，雲服務仍是公司重點的業務投放。毛利率在規模效應的帶動下繼續改善，本季毛利率升至45.6%創近兩年以來的新高。
小總結﹕這業務於宏觀經濟的敏感度最大，以目前的宏觀經濟環境來說收成期是還沒達到。但近來的一系列救經濟政策有助整個金融市場氣氛改善，對騰訊這方面的業務幫助該會較大，一些理財和雲業務有望繼續維持高速增長，這業務是騰訊長線投資價值的核心邏輯。
騰訊業績後的判決
整體業績表現勝市場預期，但驚喜亦不算十分明顯。於今天晚上2000時間的業績管理層會面直播可能會有不少業績指引將會備受市場關注，短炒的投資者可以留意以下提及的相關直播去做判決。
長線投資主輯方面，騰訊現時的估值仍不算高，約28.3倍市盈率。如果宏觀經濟環境改善，旗下廣告和金融科技業務該可以大幅受惠。至於今年第二季往後手遊業務的改善也有望成為公司盈利上升的催化劑。最後，公司現時的現金流表現強勁，在回購股份的計劃支持下，騰訊股價仍有望維持在估值修復之路中，筆者仍相信是互聯網行業的首選。
資源來源:WIND
值得一提的是騰訊的整體毛利率於過去兩年真的有很強勁的表現，主要是受惠於網絡廣告和金融科技的毛利率改善，但公司的一系列削成本政策於未來仍會繼續浮現出來，與此同時亦繼續保持市場領先地位。這符合早前於4月下旬高盛研究報告所說的市場份額增長者(Market Share Gainers)及利潤捍衛者(Margin Defenders)，筆者認為，符合以上條件的增長類形股份，都值得長線持有。
資料來源: 公司港交所通告
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