AI業務脫穎而出，谷歌業績後繼續看好?

GOOGLE母公司Alphabet公佈第二季度業績， 收入和盈利超出市場預期。第二季收入964.3億美元，上升13.8%；每股收益2.31美元，按年上升22%。從牛牛的業績速遞功能上看，兩者都勝市場預期，而盈利的表現較市場預期更為樂觀。業績後股價夜盤先跌後升，正在開始修補今年2月5日遺留下的大型下降裂口，此裂口是去年2024年財年Q4季績後創下的。

$谷歌-C  (GOOG.US)$ 的股價今年不論年初至今或第二季的股價表現都跑輸  $納斯達克綜合指數  (.IXIC.US)$ (截止7月23日，GOOG YLD上升0.8%，納斯達克綜合指數 YTD 上升8.9%；GOOG 第二季上升13.7%，納斯達克綜合指數則上升17.8%)。原因是過去這段時間GOOG在AI的發展上一直跑輸，但這次的業績則顯示有條件並有利於GOOG於短線繼續追落後。

首先，一直令GOOGLE表現落後的原因主要是兩個，AI大模型的技術水平落後(筆者去年也取笑過Gemini 用膠水做PIZZA)和擔心核心業務搜索引擎廣告業務被AI取代(今年5月7日一度大跌的原因)。今次的業績則顯示市場有望對這兩個負面看法出現逆轉，這將會是支持股價短期內追落後的原因。

搜索業務勝市場預期

搜索和廣告業務二季度仍然保持增長，搜索業務的收入爲541.9億美元，同比增長11.7%，略高於市場預期的540億美元。總廣告收入增長至713.4億美元，同比增長約10.4%，高於市場預期的697億美元。雖然搜索業務略只是略勝市場預期些微，但增長勢頭仍然跑羸整個總廣告收入，顯示搜索業務面對AI的壓力並沒有想像中大。AI目前的應用和影響力的確是非常龐大，但要完全取代搜索業務似乎暫未成為大勢所趨，考慮到現時LLM AI不會插入廣告，短期內企業要做數字營銷，搜索引擎還是大趨勢，而重點還是流量和演算法，這對於持有YOUTUBE(YT廣告 YOY 13%)和幾乎壟斷網絡瀏覽器的GOOGLE來說絕對是重大優勢。

核心業務搜索引擎能維持強勁的表現，很大可能主要受益於Google的AI搜尋產品AI Overviews。現已在超過200個國家和地區擁有超過20億月活躍用戶，較上季的15億月活躍用戶有所增長。龐大的用戶群，導致搜索引擎繼續維持強大優勢。

Gemini AI正在進步中

消息主要是圍繞在業績電話會議上，Google CEO Pichai公佈了多項關於AI發展的事項可以給大家重點留意:

1. Token使用量翻倍：25年5月I/O大會，宣布各平台每月Token消耗量为480萬億，在最新的營運數據，每月處理超過980萬億個Token。數字於短時間內提升一倍，代表整體需求增強，代表更多人正在使用AI模型，推理能力將會隨著使用量不斷強化，極有利長遠發展。

2. 每月活躍用戶上升﹕Gemini的每月活躍用戶由4億提升至4.5億。

3. 功能升級﹕Gemini將會跟隨其他AI大模型步伐推出Deep Search 功能，將會提升競爭力。

AI的產品重拾競爭力，無疑對公司估值提升造成重大幫忙。

資本開支增加

最後，我們討論近年投資者關注的資本開支增加問題。公司提高全年資本開支至850億美元，比此前預期高出100億美元。有一點值得留意，資本開支並不是一般的營運開支，是企業擴張業務的必要開支，只要核心業務和增長勢頭出現，資本開支的增加不代表一定是壞事。除以上提及的利好因素外，整個AI行業的ROI問題在大量使用的情況下憂慮舒緩，近來亦有消息指OpenAI 計劃採用Google Cloud 的服務，Google Cloud 今個季度的增長亦加快至32%。在大量的需求支持下，AI基礎建設升級似乎亦是一個大趨勢。這是為什麼這段時間一些半導體股如  $英偉達  (NVDA.US)$ 、  $博通  (AVGO.US)$ 、  $美國超微公司  (AMD.US)$ 和產業鏈相關股份例如  $Vertiv Holdings  (VRT.US)$  $Oklo Inc  (OKLO.US)$  $GE Vernova  (GEV.US)$ 強勢的另一個原因。

谷歌目標價多少？

目前GOOG股價正處於追落後階段中，股價正在開始修補2月5日遺留下的下降裂口，從技術走勢的角度看，這趨勢將有利於股價再挑戰歷史高位。此外，移動平均線的排列上，50天線和200天線正準備發出一個「黃金交叉」訊號，將有利中期後市股價的表現。目前首個阻力位將在下降裂口頂部203.78美元，而關鍵的阻力位則在歷史高位208.21美元。支持位方面，則以7月21日大陽燭底部187元作為參考，只要企穩此關，股價追落後的勢頭該有望維持。

(資料來源﹕富途牛牛)

估值方面，在牛牛的公司估值功能上看到(個股-> 公司->公司估值)，以昨日收市價191.51美元計，市盈率TTM最新更新至20.42倍，低於過去五年平均值26.43倍，處於合理區間(+-1個標準差)的底部。反映GOOGLE目前的估值水平仍是便宜，隨著以上導致股價落後的核心原因出現改變，估值該有條件進行修正。若然修正至過去五年的平均水平26.4倍，潛在升幅則有29%，以上的估值模型計算，將會推算的股價合理估值是247美元。當然，這個估值修正的過程很大可能不是一朝一夕，但如果以上的改善勢頭不變，在AI的發展賽道上或許市場將會重視GOOG為重要投資主題。

富途證券首席分析師譚智樂

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)