微軟業績、META業績2025 | 科技股強勢回歸，AI大戰白熱化

近來美股科企業績表現強勢，  $Meta Platforms (META.US)$ 和  $微軟 (MSFT.US)$ 公佈業績後股價夜盤再創新高。市場焦點投放在各自的AI表現和發展上，連同上周公佈業績的  $谷歌-C (GOOG.US)$ ，三間大型科技也正在增加資本開支投放在AI業務上，市場亦再不視此為負面因素，詳細原因在上次的谷歌業績解讀「AI業務脫穎而出，谷歌業績後繼續看好? 」就有提及。

簡單來說，市場擔心資本開支增加只僅於AI業務的ROI不足時發生，但隨著AI帶來的強大變現能力，市場目前對此擔心正在減少。相反，由於多間科企的AI業務或發展表現勝市場預期，例如上周的GOOG業績顯示Gemini的活躍用戶和Token使用量大升，令市場對整個AI發展更為正面，而資本開支的投放可以為公司帶來潛在回報。總括而言，公司只要核心業務表現強勁並提及穩定現金流和變現能力，資本開支的增加市場可視為利好因素。

微軟 2025業績和市場焦點

第二季度微軟收和和盈利能力均勝市場預期，EPS盈利增長加快至24%，以下則是業績的兩大亮點

1. 公司首次披露Azure收入，全財年收入超750億美元，增34%。2025年第二季度則是39%，連續第二季出現環比增長。

(資料來源﹕富途牛牛)

2. Copilot產品系列表現尤爲突出。商業和消費用戶月活躍用戶突破1億，微軟所有產品AI功能的月活躍用戶超過8億。正如首席執行官Satya Nadella表示﹕「Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI產品的用戶採用速度達到"前所未有"水平。」GitHub Copilot在開發者群體中持續獲得強勁增長勢頭，目前擁有2000萬用戶，企業客戶數量同比增長75%，財富100強企業中90%已在使用該服務。過去一年GitHub上的AI項目數量翻倍，平台每月執行數百萬次代碼審查。在醫療健康領域，Dragon Copilot表現突出，客戶本季度使用AI環境解決方案記錄了超過1300萬次醫生-患者會診，同比增長近7倍。

小總結﹕微軟的業績強勁，公司控制成本能能力優秀，相信主要是過去半年的一系列控制成本的措施，包括裁員和其他一些節省開支等措施，帶動盈利表現遠勝市場預期。最重要的是，連續第二季度改善市場對雲業務放慢甚至泡沫的憂慮，AZURE連續第二季度環比增長。Copilot作為AI發展的重要成員，使用量正不斷提升並擴大影響力，加強市場對微軟在AI領域上發展的信心。資本開支增加現時市場視為理所當然的事情，公司資本開始重拾增長勢頭未必是一件壞事。

META 2025業績和市場焦點

METAQ2的業績和指引強勁，刺激夜盤升幅更加凌厲。META第二季收入475億美元同比增長21.6%勝市場預期，每股盈利則按年上升38%至7.14美元，表現遠超市場分析師預期的5.9美元。

META的核心業務表現強勢，公司借助AI的能力提升用戶粘性，帶動廣告強勁增長。扎克伯格在會議上強調，本季度的出色表現主要歸功於AI在廣告系統中釋放的效率紅利，公司營運利潤率高達43%。AI推薦系統的進步同樣功不可沒。財務長Susan Li表示，僅本季度就促使Facebook的用戶使用時長增加了5%，Instagram增加了6%，並使用戶在視頻上花費的時間同比增長了20%以上。Instagram的廣告轉化率提升了約5%，Facebook則提升了3%。以上都是對於META核心業務上的關鍵營運指標，顯示公司善用AI令核心業務效率進一步提升。

此外，生成式AI創意工具的使用率持續擴大，尤其受到預算有限的小型廣告主的歡迎。

最後在全年資本開支的投放上，META將繼續加碼押注在算力和人才資源上。扎克伯格透露，公司已成立了全新的「Meta超級智能實驗室」，由新加入的AI領域精英領導，旨在開發下一代前沿模型。與其他競爭對手最大的分別是，Meta本身有擁有全球最大的用戶群，只要AI產品具競爭力，推理使用量和轉化率將會是相當可觀。因此，只要核心業務維持競爭力，市場不介意公司將核心業務帶來的現金流轉去投放在研發上作長線投資，特別是AI產品。留意一點的是，近來公司積極在AI領域搶人材，Meta還招聘了GitHub前首席執行官Nat Friedman，以及Safe Superintelligence的首席執行官Daniel Gross，據彭博社報道，扎克伯格還從蘋果公司挖走了AI基礎模型負責人龐若鳴（Ruoming Pang）。無疑扎克伯格已將「人才」視爲Meta當前的關鍵問題之一，不過其實今年Meta 已多次公布裁員計劃，公司也不是盲目地去增加成本，目前較正確的說法只是優化整個公司的生產力。

小總結﹕meta的盈利遠勝市場預期，特別股價在過去一個月表現較為沉悶。業績的突破帶來的正面訊號較大影響。核心業務(SNS)運用AI有明顯提效的跡象，公司有龐大用戶群和現金流去支援AI產業的發展。技術分析上，股價只要企穩前歷史高位748元之上，短期很大可能維持尋頂之旅。

(題外話，SNS最大的利好因素，相信包括港股的  $騰訊控股 (00700.HK)$ 和  $快手-W (01024.HK)$ 同樣受惠，也是解釋為什麼他們近來股價較為強勢)

美股行情判斷

上述兩間大型科企的焦點除了業績，更重要的是指引方面的表現，連同早前的GOOG業績，顯示科技公司增加資本開支正是大趨勢，主要都是受惠AI產品廣泛應用和影響力增加。這個趨勢亦導致半導體板塊表現相對較為強勢。  $英偉達 (NVDA.US)$ 和  $博通 (AVGO.US)$ 夜盤亦再創新高，  $美國超微公司 (AMD.US)$ 於8月5日收市後公佈業績，績前股價強勢，近來美銀亦上調AMD目標價至200美元，料AI收入將有快速增長。  $邁威爾科技 (MRVL.US)$   $Vertiv Holdings (VRT.US)$  $Palantir (PLTR.US)$ 至今仍維持強勢，短期美股的AI投資賽道還是較為樂觀。不過  $Arm Holdings (ARM.US)$ 業績表現欠佳，且指引亦是中性偏弱，拖累股價逆市下跌。在半導體的板塊當中，還是需要科技技術層面強或故事性的話題作能進行炒作。

在科技巨企強勁的業績帶動下，  $標普500指數 (.SPX.US)$ 和  $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 有望維持破頂勢，並再向上試高位。下一個焦點將在周五公佈的非農數據上。

富途證券首席分析師譚智樂

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)