騰訊(0700)業績預測分析 | AI將是上升催化劑，目標價看幾多？

文章作者：譚智樂（富途證券首席分析師）

$騰訊控股  (00700.HK)$ 公佈截至2024年12月31日四季度業績，這份業績可以筆者認為這份業績是充滿驚喜，令筆者進一步確認考慮風險和回報後，騰訊是科技股的首選。

在牛牛的「業績速遞」上，也可以見到騰訊的營收和每股收益表現均勝市場預期，特別是盈利能力方面表現遠勝市場預期。在業績重點的評估，今次不再是單純靠「降本增效」去刺激盈利，騰訊第四季的整體毛利率為52.6%，同比上升2.6個百分點，但環比下降0.5個百分點，更重要的是連續第二個季度環比下跌。

不過毛利率今次並非市場焦點，畢竟市場目前再關注的不是「降本增效」。各項業務收入表現有驚喜，才是本次業績的最大亮點。今天我們就去看看騰訊的遊戲業務、營銷服務和金融科技及企業服務收入的表現如何。

騰訊業績業務分析

遊戲業務

在騰訊整個增值服務收入當中，最波動的都是往往是遊戲業務表現。24Q4 本土和國際遊戲的表現都有驚喜。

本土市場遊戲收入同比增長23%至人民幣332億元，雖然是得益於去年同期的低基數影響，但公司今年推出的戲《地下城與勇士：起源》及《三角洲行動》無疑是取得成功。

另外，國際市場遊戲收入為人民幣160億元，同比增長15%，在高基數效應下恢復雙位數字增長，除了大家熟識的知名IP於《荒野亂鬥》及《PUBG MOBILE》外，還有去年大熱的《流亡黯道2》體驗版的發佈。

遊戲業務一直為騰訊整個互聯網科技發展提供穩定現金流，雖然業務上與AI關連不大，但核心業務恢復穩定現金流和增長，對集團未來在資本開支和其他業務的發展上造成重大幫助。

營銷服務(即廣告業務)

在過去經濟環境困難的時段，騰訊的廣告收入一直維持強勢，受惠於視頻號、小程序及微信搜一搜廣告庫存的強勁需求。考慮到在極高基數的環境下，營銷服務業24Q4的收入同比增長17%至人民幣350億元，同時毛利率上升至58%。這業務無疑為集團一直帶來可觀的盈利基礎，亦相信整個現金流和盈利能力有望維持於高水平。

金融科技及企業服務

金融科技及企業服務繼續是近年拖低公司收入表現的業務。毛利率由去年同期的44%提升至47%，但環比亦自22Q3以來首次出現下降，不過考慮到回落幅度只是0.8個百分點，整體毛利率仍維持健康水平，問題該不大。

樂觀一點看，金融科技收入增速環比出現改善，不過3%的同比增速還是有待改善，畢竟這業務與消費貸款服務和商業支付有關，考慮到2024年的經濟環境下，收入增速的表現亦難以強求。

不過維持過去一年的觀點，考慮到未來經濟環境有望逐步改善，加上業務的毛利率已大幅提升，金融科技對公司的現金流該不會再溝成重大壓力。這方面還是不會太擔心。

騰訊2024Q4業績總結

總括來說，騰訊的核心業務遊戲和營銷服務第四季收入表現有驚喜，為整個集團的現金流帶來良好基礎。即使公司未來將會加大資本開支投放AI，也不會造成重大壓力。2024年第四季，騰訊經營活動所產生的現金流量淨額人民幣540億元，即使公司AI項目發展所涉及的資本開支付款人民幣390億元、亦導致公司有能力繼續回購股份和作其他的正常投資。相信將會繼續是領漲  $恒生指數  (800000.HK)$ 和  $恒生科技指數  (800700.HK)$ 的成份股。

短線影響股價的焦點當然放在今晚2000的業績，市場將會關注騰訊的AI發展，例如騰訊元寶的AI投資成本等問題，公司提供的發展方向，會是左右股價的重要議題。

詳情就留意以下連結或點擊圖片﹕騰訊控股2024 Q4及全年業績直播（即時傳譯）

估值判斷

(資料來源﹕WIND)

騰訊股價隨著科技熱潮已回升不少，如果用上述過去五年的平均市盈率計，估值近來已上調整過平均值約一個標準差以上，從這個角度看不算便宜。不過以上是截止3月19日出業績前，如果用最新的業績看，攤薄的每股盈利EPS已提升至20.486元人民幣，粗略以港元/人民幣約0.93計算，最新EPS已提升至22.028港元。

以今日收市價540元計算，騰訊目前最新的FY2024市盈率是24.5倍左右。在5年過去的估值水平看，還不屬於昂貴。

另外，考慮到過去5年的環境和現時科技行業對AI熱潮的看法，不排除公司估值有再提升空間。如果能提升至均值1個SD以上約27.2倍市盈率左右，股價可見600元。若然今年騰訊的AI技術和應用上出現重大突破，假設要拉升至兩個SD約32.8倍，目標更可達723元。

當然，以上目標價是會隨著市場氣氛改變而判斷，也不會百分百準確。但正正是潛在上升空間樂觀，筆者認為這類型基本面強勁的股票，實在不宜胡亂設下目標價，這些是較值得我們中線持有等待收成的股票。

(資料來源﹕港交所騰訊業績通告)

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)