Palantir沽空風暴下的投資機會：短線槓桿的操作機會

本周美股出現調整，較令市場關注的是科技股的表現。標普500指數的歷史高位出現在8月15日的6481點， 納指的歷史高位則出現在8月13日。然而至昨日盤中低位計，兩者指數由高位分別2.1%和4.2%，跌幅不算很誇張，但明顯沽壓集中在科技股上。

過去一個月美股在科技股業績支持下屢創新高，特別 $Meta Platforms  (META.US)$ 、  $微軟  (MSFT.US)$ 和  $Palantir  (PLTR.US)$ 升幅更顯著。但在近周的調整，三隻股份都出現較明顯的回調幅度，至昨日低位計，最多從歷史高位回調分別是8.2%、9.2%和25%。昨日美股三大指數見低位後回穩，但微軟還是以全日低位收市。

不過從技術分析的角度上，不論  $標普500指數  (.SPX.US)$ 、  $納斯達克綜合指數  (.IXIC.US)$ 或  $納斯達克100指數  (.NDX.US)$ ，自5月中以來的上升勢頭至今仍未有打破，仍企穩一道中期上升軌之上。昨日見低位回穩的訊號，可能於量化交易和一些技術分析操作有關。

市場關注的美國減息預期，從聯儲局近來的口風所見，他們更關注通脹壓力多於勞動市場表現，大幅減息的機會的確減少，但年底前減息2-3次的預期至今仍沒有變。現時只是較大可能由3次改為2次。短期內最值得關注的，除了周末的Jackson Hole年度央行會議外，在9月17日議息前的非農數據同樣關鍵。

美股的減息預期沒有太大的改變，經濟層面上沒有太多消息，短線導致市況波動很大可能只是一些市場消息。從上述提及的三隻股票當中，較明顯的是Palantir受到沽空機構追擊導致股價急挫25%。

PLTR股價

從圖表上看到，雖然PLTR已連跌6個交易日，但由高位跌到昨日低位142.34美元的25%跌幅，主要集中在過去兩個交易日之內。主要的原因是涉及香櫞研究公司的沽空報告，並直指公司股價僅值40美元。

(資料來源﹕Citron research)

整份研究報告大約有7頁，當中風險聲明佔了2頁。報告帶來的訊息是PLTR估值不合理。例如指出OpenAI約5000億市值的市銷率是16.89倍，以彭博的Palantir 2026年預測銷售金額約56億美元計，以17倍的模型計算得出40美元的結果。此外，報告也有和沒有上市的私人公司Databricks作比較，顯示公司估值昂貴不合理，是成為追擊的主要借口。

不過這份報告不合理的地方太多，以則是筆者目前最新的一些觀點:

估值比較完全不合理

OpenAI或databricks的估值和PLTR做比較是完全不合理，這個道理是等於將  $英偉達  (NVDA.US)$  $蘋果  (AAPL.US)$  $特斯拉  (TSLA.US)$ 的估值一起比較，幾間公司的商業模式或發展階段完全不一樣的時候，作比較是無常理可言。(正常是  $可口可樂  (KO.US)$ 和  $百事可樂  (PEP.US)$ 這種比較才有意義，但也不是單純高的比較)。

OpenAI和Databricks現時是收入來源是通過API收費，且目前處於初創階段。Palantir則是為客戶Custom made數據收入，並已經開始處於盈利和轉化階段，公司的合約來自政府機構和國際企業是估值提升的主要原因。

PLTR 前景: 市場對Palantir的估值看法

PLTR作為近來美股表現突出的AI數據分析公司，並不是用傳統指標如市銷率（P/S）、市盈率（P/E）和PEG（市盈率相對盈利增長率）去看待外。市場用一個複雜的參考其訂單量（order backlog）來進行估值。這一方法在財務和投資分析中，通常稱為Backlog Valuation 或 Revenue Backlog Method（訂單積壓估值法或收入積壓方法）。這是一種基於未來合同價值預測收入的估值框架，特別適用於SaaS（軟件即服務）和合同驅動型企業，如PLTR，其政府和商業合同（如總合同價值TCV和剩餘表現義務RPO）是關鍵指標。

這個方法當然有好有壞，好處是更容易捕捉未來增長（如PLTR的100億美元陸軍合同），比P/E更前瞻。壞處則是Backlog複雜性高（可能延遲或取消），畢竟業務變化大的時候，用DCF預測未來收入容易出現誤差。

簡單來說，Palantir的估值計算方法是比較獨特，和本身的業務獨特性是有關連性。這是為什麼研究分析員一般對這公司不會用正常的估值比較。

PLTR 目標價: 急跌帶來的投資機會

筆者不認同沽空報告的看法，認為短線出現的反彈仍存在機會。不過在操作前，要認清Palantir是屬於一隻傳統的高風險股票，畢竟用上述的估值計算去推算，未來存在的變數自然大。但短線操作上，主要還是從技術分析和邏輯去做交易比較合理。

相信大家也經常性聽過「技術性熊市」，這個字並不陌生，只是代表資產價格由歷史高位回調多過20%。這名字的起因，是因為股價跌穿20%後，一般很容易引來恐慌性拋售。主要涉及容易出現未能及時補倉導致出現「斬孖展」的沽售，而一般經歷完非理性拋售後，在補倉和回購等操作帶動下，股價有可能止蝕回升。

昨日股價急跌逾9%後回升正是暗示有這個可能性。配合昨日大成交回升，可能性就更加高。

出現以上的情況後，在交易角度上會先判斷「技術性熊市」位置，即高位190美元回調約20%的幅度，即152美元，在短線操作上可以視為「牛熊分界線」，即152美元以上繼續博反彈，跌穿152美元可以跌勢延續等。

基本面上，在中期業績顯示公司美國的企業收入以高速增長，全球企業正不斷加強依賴運用AI的技術做成「降本增效」的終極目標，近來富士通與Palantir簽署新的授權協議。近年雖然也不斷有傳美國減國防開支，但事實上Palantir的AI主要是為企業和政府節省成本，這趨勢不變的情況下仍有利公司的應用層面進一步廣泛。

在技術分析的角度上，昨日股價仍穩守50天線的支持位，50天線正是以上提及的152美元水平。在短線的操作上，不跌穿152美元看，暫時適宜的是開始去博反彈。

PLTR槓桿帶來的投資機會

(資料來源﹕富途牛牛PC版)

在期權操作上，雖然股價近來急升急跌創造機會，不過宜留意PLTR 8月22日到期的期權引伸波幅已升至80~100%。至於9月5日到期的引伸波戶，則是55~65%左右，與年底到期的相近。反映短線操作雖然具吸引力，但要留意IV帶來的風險。

(資料來源﹕富途牛牛PC版)

*以下期權和ETF策略僅供投資教育用，不代表任何投資意見

對於短線積極想買貨的投資者，如果想博股價反彈可以考慮沽出貼價的認沽期權(保持足夠現金接貨賣出short put)，在高IV的情況下先賺取期權金，這個策略可以減低撈貨風險外(萬一接貨可以用期權金減低成本)。

在高IV的情況情況，另一個有效控制風險的方法是用Bull Call Spread. 即買入認購期權和同時沽出認購期權，買入的行使價< 沽出的行使價。這方法主要降低買入認購期權的成本(從賺取的沽出期權金)，代價是當正股價格升幅遠超沽出認購期權的行使價時，不一定能賺盡升浪。

目前PLRT的IV太高，IV處於歷史波幅之上，對於短線積極的槓桿部署，最有效直接的方法還是選擇槓桿類型的ETF，畢竟沒有時間值損耗和引仲波幅的階在風險。

PLTR兩倍做多ETF﹕  $2倍做多PLTR ETF-Direxion  (PLTU.US)$  $2倍做多PLTR ETF-GraniteShares  (PTIR.US)$  $2倍做多PLTR ETF-Leverage Shares  (PLTG.US)$

PLTR兩倍做空ETF﹕  $2倍做空PLTR ETF-Defiance  (PLTZ.US)$

對於審慎的投資者，在IV高企的時候用Covercall策略也是一個可取的選擇，即持有正股同時賣出認購期權(以美股每張100股計，即持有100股PLTR同時沽出認購期權)。對於不熟識的投資者，市場上同時有一些covercall策略的ETF，例如  $PLTR期權收益策略ETF-YieldMax  (PLTY.US)$ 可以參考。

富途證券首席分析師譚智樂

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)