【CTA策略】美股短期市場風險的隱藏推手，附美股最新分析和應對策略

美股昨日急跌，  $標普500指數 (.SPX.US)$ 、  $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 、  $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 更蒸發了上周五出現的反彈。三大指數在技術分析的日線圖上，不約而同出現「穿頭破腳」的利淡形態。事實上，反映高風險資產的加密貨幣一樣被拋售，情況確實不樂觀。

特朗普在關稅貿易和國際關係帶來重大不明朗因素，導致市場避險情緒高漲，減息預期雖然增強和帶動債息下降。在濃烈的避險情緒上，風險資產幾乎是全線下跌，特別是近來熱門的AI投資主題，半導體、機械人、AI醫療、無人駕駛等更成為跌市重災區。

例如  $英偉達 (NVDA.US)$  $台積電 (TSM.US)$  $特斯拉 (TSLA.US)$  $Serve Robotics (SERV.US)$  $Tempus AI (TEM.US)$  $Recursion Pharmaceuticals (RXRX.US)$  $Hims & Hers Health (HIMS.US)$  $美國超微公司 (AMD.US)$  $超微電腦 (SMCI.US)$  $英特爾 (INTC.US)$

筆者對短期後市也沒有肯定的看法，但今天主要想分享一個基礎的投資知識。美國股市正面臨一波調整壓力，市場波動加劇，投資者情緒趨於謹慎。大家要認識的一樣東西就是商品交易顧問（Commodity Trading Advisors，簡稱CTA）的作用不容忽視。

CTA作為一種依賴程式化交易的機構，其行為可能在短期內放大市場的下行壓力，成為潛在的風險來源。本文將深入介紹什麼是CTA，分析其在當前美股市場中的影響，以及為何它可能在短期內成為市場風險的關鍵因素，旨在幫助投資者理解這一現象並做好應對準備。

什麼是CTA？

商品交易顧問（CTA）是一類專業投資管理機構或個人，主要通過管理客戶資金進行期貨、期權及其他衍生品交易來獲取收益。CTA通常採用系統化、程式化的交易策略，依賴算法和技術分析來捕捉市場趨勢，這與傳統的基本面投資方式有很大不同。根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）的定義，CTA需在CFTC註冊，並受到國家期貨協會（NFA）的監管。

CTA的核心策略通常是趨勢跟隨（Trend Following），即通過分析價格走勢來判斷市場方向，並在趨勢確立時建立相應的頭寸。例如，當市場上漲時，CTA可能大量買入；當市場下跌時，則迅速賣出或做空。這種策略的特點是高度依賴動量，一旦市場趨勢逆轉，CTA會快速調整倉位，從而可能引發大規模的交易行為。

CTA管理的資產規模相當龐大。根據BarclayHedge數據，截至2024年底，全球CTA管理的資產總額超過3500億美元，其中美國市場佔據重要份額。這些資金的集中操作，使得CTA的交易行為對市場流動性和價格走勢有顯著影響。

美股當前的CTA壓力

美股正處於一個關鍵轉折點。受到特朗普政策的不確定性（如關稅和貿易措施）、技術信號（如近來的穿頭破腳形態）以及熱門板塊（如AI相關股票）賣壓的影響，市場出現下行趨勢。在這種背景下，CTA的程式化交易可能加劇市場壓力。

根據Investing.com引用高盛（Goldman Sachs）的分析，CTA在市場下行時可能賣出大量股票。2024年1月的數據顯示，CTA在一週內可能賣出至少29億美元的股票，而在更不利的情況下，賣壓可能達到243億美元。進入2025年，這種賣壓規模可能因市場波動加劇而進一步擴大。

以標普500指數（SPX）為例，截至2025年3月3日，價格約為5950點，較1月中旬的高點6200點下跌約4%。這種跌勢可能觸發CTA的趨勢跟隨策略，導致其大規模減持股票頭寸。根據MarketWatch的數據，SPX近期的交易量顯著增加，這與CTA的程式化賣出行為相符。

CTA之所以在短期內成為市場風險的推手，主要有以下幾個原因：

1. 程式化交易的快速反應 CTA的交易策略高度依賴算法，一旦市場價格跌破關鍵技術位（如頸線或移動平均線），程式會自動觸發賣單。這種快速反應機制在市場平穩時有助於捕捉趨勢，但在波動加劇時可能引發連鎖反應。

2. 動量放大的效應 CTA的趨勢跟隨策略具有動量放大的特性。在下跌市場中，CTA的賣出行為可能引發其他投資者的恐慌性拋售，形成惡性循環。根據Reuters報導，市場對特朗普政策的擔憂已導致避險情緒升溫，而CTA的賣壓可能進一步放大這種情緒。

3. 市場流動性壓力 CTA的大規模賣出可能導致市場流動性短暫收緊，尤其是在交易量激增的時段。當買家減少而賣壓增加時，價格可能加速下跌。歷史上，2018年的“Volmageddon”（波動率崩潰）事件中，CTA的快速清倉就曾加劇市場波動，當時標普500在數天內下跌超過10%。

4. 與其他因素的叠加效應 當前市場不僅面臨CTA的壓力，還有特朗普政策的不確定性、技術形態的看跌信號以及AI板塊的獲利了結。這些因素叠加，使得CTA的賣壓在短期內更具破壞力。例如，Deloitte預測半導體行業2025年增長，但近期Nvidia等股票的下跌可能觸發CTA減持科技股。

投資者如何應對CTA壓力？

面對CTA帶來的短期市場風險，投資者可以採取以下策略：

保持冷靜，避免跟風賣出：CTA的賣壓通常是短期的，市場可能在幾天或幾週內恢復穩定。

• 關注技術支撐位：如SPX的5850點 3首個交易日的大陰燭底部，跌破這些水平可能引發更大賣壓。

• 分散投資：將資金分配到防禦性板塊（如公用事業）或非股票資產（如債券），以降低波動影響。

• 利用波動機會：當然，對於經驗豐富的投資者，CTA賣壓可能創造低點買入的機會，甚至尋找機會吸納優質股；但新手投資者就應該盡量避免，或先了解整個事件的來龍去脈才做部署。

近期美股分析結論

商品交易顧問（CTA）作為程式化交易的重要參與者，在2025年3月的美股市場中扮演著關鍵角色。其趨勢跟隨策略和大規模賣壓可能放大市場下行壓力，成為短期風險的隱藏推手。從特朗普政策的不確定性到技術信號的轉弱，再到AI板塊的調整，CTA的行為與這些因素叠加，使得市場波動性加劇。投資者需要理解CTA的運作機制，保持理性，並採取適當的風險管理措施，才能在這一波調整中穩住陣腳，甚至尋找潛在機會。

最重要的是，很多投資者最近都在問一些熱門的AI板塊例如半導體、醫療、機械人、智駕等可否買入，即使基本因素或整個長線投資邏輯不變，但投資者仍是該關注短線急升過後帶來的相關風險。

富途證券首席分析師譚智樂

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)