宏观經濟最新解讀！
CPI（消費者物價指數）數據怎麼看？4月最新解讀
文章作者：譚智樂（富途證券首席分析師）
近來市況不論美股或是港股都表現波動，主要離不開受到中美關稅貿易戰的消息所影響。美國對華徵收104%關稅在消息剛公佈時，場外俗稱「黑期IG」 更一度跌至18657點。， $恒生指數 (800000.HK)$ 今早開市後亦一度低見19260點，但隨著救市政策和內需消費憧憬帶動下，指數由跌轉升，恒生指數守住傳統的250天線「牛熊分界線」，技術上出現「破腳穿頭」的形態。而波動性較大的 $恒生科技指數 (800700.HK)$ 大同小異。
相對地，美股昨日衝高後回落， $標普500指數 (.SPX.US)$ 也有喘定跡象。最起碼指數未有陷入「技術性熊市」區，如前文所述，短期內標普500指數參考4917點作為盛衰分界線。同樣地， $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 36000點是「技術性熊市」區的重要防線。 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 和 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 道理也是相周。
近來港股或美股回穩，股市能回復常態波動性下降，很大程度上要視乎貿易戰和中美關係的發展，這方面很大程度上主導權落在特朗普身上。現時去判斷市況是否見底或會否再向下插，和預測貿易戰和兩國關係緩和還是再趨緊張是一樣的道理。
CPI對市場的影響
4月公佈的美國CPI數據將會變得額外重要，可以從數據上判斷未來美國經濟狀況，和關稅推出後對實體經濟帶來的潛在影響。甚至會對聯儲局息口的判斷造成重大指標。
CPI與債市利率關聯：債息&利率抽升？
隨著市況略作反彈，避險情緒稍有舒緩，美國十年期債息出現近年來較罕見的急升。截止執筆一刻計，短短3個交易日內由3.87左右抽升約60多個基點至4.51。債息的抽升無疑反映市場對美國通脹的憂慮。此外，隨著美國經濟環境和貿易關係變得複雜，一些信貸違約的風險亦反映在國債的投資價格之內。美國國債競指反應冷淡，同時反映市場憂慮隨著美國與國際社會的關係變得混亂，美債被拋售是另一個市場恐慌。這是導致近來市況波動的另一個核心原因。
除了以上的政治和貿易原因外，要留意一點是利率期貨的預期。
(資料來源:CME FEDWATCH)
股市波動外，利率期貨表現一樣波動，如果有細心留意的投資者發現，近來5月7日降息的預期於日內不斷徘徊約50~62%之間，市場不論對短期和長期的利率看法分歧，主要是市場難以判斷關稅和美國經濟的長遠影響。如果有留意筆者4月7日的文章可見到，這兩天市場對長遠利率下降的預期降溫，這亦是為什麼長債息率抽升的另一個導火線，市場判斷目前美國的通脤是高居不下，「滯脹」的風險或許比起2022年更加嚴峻。
為什麼4月10日的CPI表現重要?
特朗普上台後加徵的關稅可能首次反映在CPI數據中，特別是製造業和消費品價格。數據將會反映關稅的影響，從而判斷額外徵收關稅的後果。核心CPI環比增速預為0.3%，市場普遍視為「臨界點」，若實際值高於預期，可能引發市場對聯儲局維持高利率政策的憂慮，甚至降低未來減息的空間。此時可能美債為再成為拋售對象。
從過去數年看，能源和交通成本是推高通脹的主要原因。雖然油價近來有回落跡象，但考慮到一些關稅和人工成本繼續高企，這方面的成本壓力於短期內應該難以消除，整個通脹壓力於短期內該難以扭轉。
CPI數據公佈後，很大可能會反映美國目前面臨飽受通脹困擾的格局，加上近來債息抽高令美國居民的房貸或車貸利率急升，他們的生活成本將大大增加。CPI數據很大可能將成為美國居民不滿的一個導火線，特朗普的關稅政策將面臨更大的輿論壓力。
所以不能單純直接地看這個數據出燼後的高低判斷對市況好與壞，這個數據出爐後市場怎樣演奏，是存在一個眾大不明朗因素。比較合適的做法是等待數據出爐後才順勢交易。現時在數據出爐前下注，就是預判和猜測貿易戰和關稅在往後的發展。
後市策略建議
筆者對後市的看法暫時沒有非常悲觀。港股市場上維持「審慎樂觀」的態度，短期內可以繼續關注內需消費。至於美股上，則主要面對「高估值」的問題，但如一些科網行業估值合理且現金流穩定的股票，定好止蝕位後博反彈也不是可以。
內需消費板塊: $海底撈 (06862.HK)$ $安踏體育 (02020.HK)$ $泡泡瑪特 (09992.HK)$ $蒙牛乳業 (02319.HK)$ $中國中免 (01880.HK)$
美股科網板塊: $英偉達 (NVDA.US)$ $台積電 (TSM.US)$ $博通 (AVGO.US)$ $Meta Platforms (META.US)$ $奈飛 (NFLX.US)$
以下則是目前市況上給予的重點策略:
任何操作先宜從短線角度考慮，善用牛牛的止蝕功能，技術分析判斷高值博率的交易即可
期權策略適用於對沖風險，例如賣出認沽期權接貨(不支持裸賣)，目標先以賺取波動市的期權金
$標普500波動率指數 (.VIX.US)$ 和 $恒指波幅指數 (800125.HK)$ 只宜用作對沖，主要慎防黑天鵝事件，不建議現水平去發「災難財」
現時任何買入賣出策略都只宜短線，所謂短線將會以小時之內的單位計算
這市況不宜過度重倉，但跌至現水平也不宜過度悲觀。最重要是投資多元化
筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益
