宏观經濟最新解讀！
【關稅影響】美國對等關稅政策出爐，全球市場恐慌情緒蔓延
美國政府正式宣布實施「對等關稅」政策,向多個國家徵收新的進口關稅。這一消息引發了全球金融市場的動盪,投資者對貿易戰升級和經濟衰退的擔憂情緒急劇上升。
關稅政策對金融市場的即時影響
美股期貨大幅下跌，$納斯達克100指數主連 (NQmain.US)$ 領跌
$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 一度跌至近4厘的水平，創2024年10月18日以來的新低。
避險情緒濃厚,主要是擔心貿易戰的爆發和美國的滯脹風險
關稅政策對不同資產類別的影響
對等關稅消息公佈後，中國與歐盟等國家隨即表明會採取反制措施，市場正在擔心整個貿易戰的風險正在升溫。短期市況的表現，將會受各國領導人或發言人的表態去決定市場去向。風險資產如加密貨幣和科技股拋售壓力會相對較大。如果避險情緒持續高漲，一些累積了很多升幅的資產例如黃金和防守股，也有可能出現獲利回吐的情況。
黃金：$黃金主連 (GCmain.US)$ 走勢近來高見3201美元後亦有掉頭回落的跡象。從技術分析上看，如果今日收市將低於4月2日的開市價3147美元，日線圖上的大陰燭將會形成一個「穿頭破腳」的吞噬形態，或意味短線價格走勢可能會出現逆轉。
股票：同樣地，如果留意一些典型的防守股例如 $可口可樂 (KO.US)$ ，走勢上也是大同小異。不過整體而言，這類型資產(黃金和防守股)已經是優於大市，主要是反映市場的避險情緒為主。
外匯：$美元指數 (USDindex.FX)$ 走勢仍持續走弱。
債券：現時市場面臨的不明朗因素，包括美國經濟衰退和貿易戰的憂慮，似乎美債還是將會是最具防守性的資產。
投資策略建議
短線：如果短綫操作上缺乏想法，可以先以「現金寶」賺取每日收益
中期：在資產配置上，似乎以購買美國長債去對沖經濟衰退還是一個較有效的方法，例如 $20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ 。
由於現時美國只是引發滯脹和貿易戰風險，距離全球經濟衰退的大悲觀劇本發現仍言之尚早，似乎債券市場的穩定性仍是相對可靠。
「對等關稅」注意事項
在這次的關稅政策公佈後，其實有幾點值得留意的地方。
稅率低於市場預期：特朗普沒有實拖最辣的關稅稅率，整體關稅的稅率比起市場預期的低。不過，一些非市場熱點討論的地方，例如越南和柬埔寨的稅率則意外地上升至較高水平。
全球供應連的影響較大：整體稅率或是的確是低過預期，然後對全球供應連的影響可能較預期大，因為畢竟過去數年有不少企業為了避開關稅風險轉移至其他新興市場，然後這次的關稅無疑是對這類形的企業造成最大打擊。
例如港股的 $申洲國際 (02313.HK)$ 和 $創科實業 (00669.HK)$ 影響較大，或美股的 $特斯拉 (TSLA.US)$ 和 $蘋果 (AAPL.US)$ 跌幅較大，主要憂慮手機相關股和汽車股的全球供應連或產生變化，導致企業成本上升和毛利率下跌。
值得留意一點的是，自2018年以來飽受中美貿易戰影響的 $耐世特 (01316.HK)$ ，在今年的關稅政策公佈以來，整體表現仍是優於大市，原因乃是美國客戶的佔比下降和估值上已反映上述利淡因素。從股份的結構表現來看，市場或許猜測長遠來說也不一定整體全球經濟或會受到拖累。現時還是主要集中擔心飽受關稅政策影響和高估值的股份為主。
美股後市影響分析
美股仍然弱勢，由於特朗普的政策變幻莫測，關稅消息公佈後或將會面臨一堆社會或輿論壓力，短期後市仍存在眾多變化。
港股後市判斷
目前全球經濟貿易關係不穩，港股也難以獨善其身。但考慮到港股的估值水平偏低， $恒生指數 (800000.HK)$ 目前的市盈率僅遠低於美股 $標普500指數 (.SPX.US)$ ， $恒生科技指數 (800700.HK)$ 亦低於 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 。故整個部署策略上會可能較為複雜，港股的短線操作會建議留意每日早上公佈的牛熊證公佈圖作參考部署。
短線：很可能會繼續受中美關係或全球貿易供應連的影響而導致走勢偏淡。
中線：中線而言，就宜留意全球供應連的佈局作投資考慮，只要避開一些供應鏈的重災區，筆者認為仍存在投資機會。此外，從過去歷史上看，中港股市向來都可以間接受惠美債息率下降帶來的好處，而且最新的關稅稅率亦未必會導致人民幣大幅貶值。所以，港股Q2的看法，將會是「炒股不炒市」的格局。
選好標的，然後等大市調整時順勢低位買入將會是一個投資策略，以下是值得關注的港股板塊:
電動車的行業：在智駕的發展和汽車行業的供應連佈局上，可能會增加中國在美國以外的地方更多海外增長的機會(不一定單純出口，或當地設廠等等)。例如今年強勢的 $比亞迪股份 (01211.HK)$ , $吉利汽車 (00175.HK)$ , $小鵬汽車-W (09868.HK)$ 。至於 $小米集團-W (01810.HK)$ ，則宜短期留意最新事故的消息發展，中線看筆者暫時也不建議太過悲觀。
互聯網相關股份：一些涉及出口的電商股可能會短期受壓，例如 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 、 $京東集團-SW (09618.HK)$ 和 $拼多多 (PDD.US)$ 等。但風險相信主要是集中在美國業務較重的企業，同時公司能否借機進軍美國以外的其他海外市場，亦是值得關注的焦點。不過短線波動是將會在所難免。考慮到今次的關稅沒有提及關於芯片的禁令政策，一些投資AI和運用AI的公司帶來的潛在風險亦變低，例如 $騰訊控股 (00700.HK)$和 $快手-W (01024.HK)$ 該有條件繼續看好。
內需消費概念：最後，從過去數年的貿易戰經驗，資金有可能會追捧一些內需消費概念。考慮到港股剛過了業績期，一些績優的內需股仍是可以重點關注。例如 $海底撈 (06862.HK)$ $蒙牛乳業 (02319.HK)$ $泡泡瑪特 (09992.HK)$ $毛戈平 (01318.HK)$ 。
文章作者：譚智樂 富途證券首席分析師
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)
