【2026港股展望樂觀】恒指目標31000點

港股於今年「開門紅」， $恒生指數 (800000.HK)$ 於今年首日更成功大升707點，並重上26000點大關。 $恒生科技指數 (800700.HK)$ 更加凌厲，今年首兩個交易日已累升4%。

2026年恒指目標31000點

整體來說，對於2026年股市的展望是仍然樂觀，恒指基本預測於2026年目標為31000點。這個考慮是源於2025年的科技行業成功和技術上的突破，最重要是市場的流動性改善至今仍沒有出現太大的變數。此外，聯儲局的降息周期於2026年將會延續，循序漸進的減息步伐更有利港股的整體表現。市場不會太擔心環球宏觀經濟的表現同時，聯儲局減息和停止縮表(QT)將有利市場的流動性表現。

於2026年的港股投資環境，市場將會進一步更關注的是企業的盈利能力。股市的上升能否創造「財富效應」是關鍵因素，如果消費市場也能同時出現樂觀的環境改善，樂觀情境下的目標更有望可達34000點。

科技股和高息股同樣是重點關注的投資主題，兩者同時會受惠美國的減息。中國的科技技術於2025年進得重大進步，AI大模型、機械人和半導體的生產技術升級繼續將會是市場焦點。至於高息股方面，新「國九條」帶來的國企改革憧憬將會令市場繼續關注，一些公司於3月公佈的全年業務，他們的分紅政策和派息能力將會成為投資熱話。

以上則是12月9日時在策略會帶出的投資觀點和關注的焦點。現時則和大家詳細討論為何得出以上的預測。當中筆者在分析時遇上的想法和思路也會和大家分享。正如筆者過去兩年在講座的分享，在投資的路上，關注如何得出目標價是往往比起「目標價」更重要。

恒指估值已到上限?

(資料來源﹕WIND)

傳統的分析上，一般會使用統計學去預測市場的估值和合理水平，以上的是恒生指數過去十年的「市盈率通道」。市盈率通道可清楚看出恒指於過去十年的平均估值，和± 1 & 2 個標準差(Standard Deviation)。從數據上看，恒生指數的市盈率於過去10年平均值約10倍。從這一點可得出第一個訊息，港股對比以往的歷史數據作比較時，目前的估值已不算便宜。恒指現時大約12.1倍PE，已經是歷史數據近一個SD以上的估值位置。

不過對比環球股市，目前成熟的環球股市指數市盈率大約15~25倍左右，整體而言港股在環球市場上的估值仍具一定的吸引力。關鍵的因素將會是科技技術的吸引力。2025年港股有不錯的表現，科技技術的突破是焦點之一，這是引導估值提升的重要動力。

此外，歷史上恒指最高的市盈率是迫近15倍，是恒生指數2018年1月29日的高位33484點，此亦是恒生指數的歷史高位。從數據上顯示，恒指從來未能突破15倍市盈率的水平。從WIND上，恒指的EPS 約2170.3計，15倍市盈率的估值水平為32550點。此可視為恒指指數的極限，同時能解釋為什麼市場上很多主流的看法是圍繞26000-28000點作為目標(SD + 1~2 水平)。

不過上述的數據並未有包含盈利增長預測，只是用市盈率TTM (過去12月)。考慮到AI技術的提升效率作用，加上一些傳統企業的盈利能力見改善，恒生指數的預測市盈率於2025年將有望出現明顯提升，市盈率通道有機會再次出現2024年下半年時的上升趨勢，令指數的估值再次變得更有吸引力。

考慮到重磅藍籌 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ ， $騰訊控股 (00700.HK)$ 、 $小米集團-W (01810.HK)$ 的EPS於2025年首三季的EPS仍維持強勁增長， $滙豐控股 (00005.HK)$ 和 $友邦保險 (01299.HK)$ 的核心業務和盈利能力亦維持穩定，恒指的EPS增長於未來兩年仍有望出現可觀的表現。因此，若計算EPS 達10%的盈利增速，預期恒生指數的EPS將會由2170提升至2387，若估值再提升至+2SD 的13.1 倍市盈率計算，就得出31000點的目標。

假設企業的盈利增速進一步提升，包括反內卷和消息降級的趨勢產生改變，若然盈利增速在基數效應下出現接近20%的增速，13.1倍市盈率就是得出約34000點的預測。

2026年科技股與高息股的選擇

筆者認為2025年看好的股票該有條件繼續看好，2025年目前的觀點和2026年分別不大，只是估值上出現較大的變化，但情緒和樂觀氣氛該有利進一步推升股票。例如筆者過去一年一直看好的 $快手-W (01024.HK)$ ，股價今年首兩個交易日已累升15%。一些圍繞AI agent和商業化步伐良好的股票，該有條件繼續看好，而最重要是估值處於合理和吸引的水平，例如快手現時的市盈率TTM只有16.7倍。即使近來急升的 $百度集團-SW (09888.HK)$ ，市盈率TTM亦只是40倍，考慮到公司現時涉及市場上最樂觀的芯片業務和無人駕駛技術憧憬，估值也不會用「昂貴」來形容。

科技股的部署，首選還是以現金流較強和業務穩定的股票為主，例如涉及遊戲業務的騰訊和 $網易-S (09999.HK)$ 。此外，AI大模型和AI agent商業化路清晰的公司可視為增長亮點，例如阿里、快手，或近來熱門的百度都可視為關注標的。簡單來說，市場關注的BAT組合，於2026年將會再次成為焦點。

筆者認為無人駕駛和機械人業務的公司可以重點關注，這個產業鏈屬於Physical AI，中國在供應鏈和技術上有更大的優勢。 $優必選 (09880.HK)$ $地平線機器人-W (09660.HK)$ $小鵬汽車-W (09868.HK)$

無人駕駛的技術已開始有望逐漸普及化，L3~L4的技術將會漸趨成熟。不過這個產業鏈的投資上，要留意一些公司的虧損該開始逐步收窄，畢竟市場預期2030年一些從事自動駕駛的公司將會商業化和產生盈利，市場開始關注這個產業鏈的現金流將會慢慢改善。

機械人方面，發展過程則會相對較漫長，公司的收入增長需要維持高增長速度，除了關注虧損外，公司的產品是否具競爭力是市場更關注的焦點。

無人駕駛和機械人業務始終屬於偏高風險，除了盈利前景未清晰外，公司更有可能會經濟進行融資活動籌募資金進行發展，個股的短線風險是難以完全避免。所以投資這個板塊上，最好還是分散投資去對沖個股風險。不過從樂觀的角度看，最少在過去一年，不少龍頭公司進行配股後，有不少股票最起碼能守住配股價，這亦是反映市場氣氛的重要指標。

至於高息股，投資的方法和2025年分別不大。重點留意中資金融股為主，畢竟他們能受惠整個中國宏觀經濟改善，一些前膽性的經濟指標總能反映在他們的股價上。例如過去文章提及的M1和M2數字。

$中國人壽 (02628.HK)$ $中國平安 (02318.HK)$ $中國太保 (02601.HK)$ $新華保險 (01336.HK)$ $建設銀行 (00939.HK)$ $工商銀行 (01398.HK)$ $中國銀行 (03988.HK)$ $交通銀行 (03328.HK)$ $農業銀行 (01288.HK)$ $招商銀行 (03968.HK)$

(資料來源﹕財經M平方)

考慮到聯儲局將會減息，貨幣基金MMF的回報和定存將會變得不吸引，但一些極高股息的股票，很多時候都隱藏個股風險(例如突然改變派息政策)，使用ETF進行高息股投資是最有效地運用分散投資的方法之一。此外，一些Covered Call的ETF可以繼續重點關注，這在上月的文章「港股高息新寵：Covered Call ETF 月月收息攻略」就有提及。 $GlobalX 國指備兌 (03416.HK)$ $南方國指備兌 (02802.HK)$

比較難去判斷是一些周期股的表現，包括貴金屬、有色金屬和資源板塊，這些周期股筆者不建議作太長遠的預測，永遠最重要是順周期進行投資，股息並非投資周期股考慮的元素。例如記憶體的股票，筆者之前的文章「記憶體行業的魔咒要打破? 「這次不一樣」的投資機會」帶出的道理也是一樣，這類型股票最重要是看供應鏈的變化，只要沒有轉向變成「產能過剩」，股價仍有望再下一城。兩周前文章提及的 $南方兩倍做多海力士 (07709.HK)$ $美光科技 (MU.US)$ $SanDisk Corp (SNDK.US)$ 已分別上升了約44%、22%和19%。