微软财报、META财报2025 | 科技股强势回归，AI大战白热化

近来美股科企财报表现强势，  $Meta Platforms (META.US)$ 和  $微软(MSFT.US)$ 公布财报后股价夜盘再创新高。市场焦点投放在各自的AI表现和发展上，连同上周公布财报的  $谷歌-C(GOOG.US)$ ，三间大型科技也正在增加资本开支投放在AI业务上，市场亦再不视此为负面因素，详细原因在上次的谷歌财报解读「AI业务脱颖而出，谷歌财报后继续看好? 」就有提及。

简单来说，市场担心资本开支增加只仅于AI业务的ROI不足时发生，但随著AI带来的强大变现能力，市场目前对此担心正在减少。相反，由于多间科企的AI业务或发展表现胜市场预期，例如上周的GOOG财报显示Gemini的活跃用户和Token使用量大升，令市场对整个AI发展更为正面，而资本开支的投放可以为公司带来潜在回报。总括而言，公司只要核心业务表现强劲并提及稳定现金流和变现能力，资本开支的增加市场可视为利好因素。

微软 2025财报和市场焦点

第二季度微软收和和盈利能力均胜市场预期，EPS盈利增长加快至24%，以下则是财报的两大亮点

1. 公司首次披露Azure收入，全财年收入超750亿美元，增34%。2025年第二季度则是39%，连续第二季出现环比增长。

(资料来源﹕富途牛牛)

2. Copilot产品系列表现尤为突出。商业和消费用户月活跃用户突破1亿，微软所有产品AI功能的月活跃用户超过8亿。正如首席执行官Satya Nadella表示﹕「Microsoft 365 Copilot和GitHub Copilot等AI产品的用户采用速度达到"前所未有"水平。」GitHub Copilot在开发者群体中持续获得强劲增长势头，目前拥有2000万用户，企业客户数量同比增长75%，财富100强企业中90%已在使用该服务。过去一年GitHub上的AI项目数量翻倍，平台每月执行数百万次代码审查。在医疗健康领域，Dragon Copilot表现突出，客户本季度使用AI环境解决方案记录了超过1300万次医生-患者会诊，同比增长近7倍。

小总结﹕微软的财报强劲，公司控制成本能能力优秀，相信主要是过去半年的一系列控制成本的措施，包括裁员和其他一些节省开支等措施，带动盈利表现远胜市场预期。最重要的是，连续第二季度改善市场对云业务放慢甚至泡沫的忧虑，AZURE连续第二季度环比增长。Copilot作为AI发展的重要成员，使用量正不断提升并扩大影响力，加强市场对微软在AI领域上发展的信心。资本开支增加现时市场视为理所当然的事情，公司资本开始重拾增长势头未必是一件坏事。

META 2025财报和市场焦点

METAQ2的财报和指引强劲，刺激夜盘升幅更加凌厉。META第二季收入475亿美元同比增长21.6%胜市场预期，每股盈利则按年上升38%至7.14美元，表现远超市场分析师预期的5.9美元。

META的核心业务表现强势，公司借助AI的能力提升用户粘性，带动广告强劲增长。扎克伯格在会议上强调，本季度的出色表现主要归功于AI在广告系统中释放的效率红利，公司营运利润率高达43%。AI推荐系统的进步同样功不可没。财务长Susan Li表示，仅本季度就促使Facebook的用户使用时长增加了5%，Instagram增加了6%，并使用户在视频上花费的时间同比增长了20%以上。Instagram的广告转化率提升了约5%，Facebook则提升了3%。以上都是对于META核心业务上的关键营运指标，显示公司善用AI令核心业务效率进一步提升。

此外，生成式AI创意工具的使用率持续扩大，尤其受到预算有限的小型广告主的欢迎。

最后在全年资本开支的投放上，META将继续加码押注在算力和人才资源上。扎克伯格透露，公司已成立了全新的「Meta超级智能实验室」，由新加入的AI领域精英领导，旨在开发下一代前沿模型。与其他竞争对手最大的分别是，Meta本身有拥有全球最大的用户群，只要AI产品具竞争力，推理使用量和转化率将会是相当可观。因此，只要核心业务维持竞争力，市场不介意公司将核心业务带来的现金流转去投放在研发上作长线投资，特别是AI产品。留意一点的是，近来公司积极在AI领域抢人材，Meta还招聘了GitHub前首席执行官Nat Friedman，以及Safe Superintelligence的首席执行官Daniel Gross，据彭博社报道，扎克伯格还从苹果公司挖走了AI基础模型负责人庞若鸣（Ruoming Pang）。无疑扎克伯格已将「人才」视为Meta当前的关键问题之一，不过其实今年Meta 已多次公布裁员计划，公司也不是盲目地去增加成本，目前较正确的说法只是优化整个公司的生产力。

小总结﹕meta的盈利远胜市场预期，特别股价在过去一个月表现较为沉闷。财报的突破带来的正面讯号较大影响。核心业务(SNS)运用AI有明显提效的迹象，公司有庞大用户群和现金流去支援AI产业的发展。技术分析上，股价只要企稳前历史高位748元之上，短期很大可能维持寻顶之旅。

(题外话，SNS最大的利好因素，相信包括港股的  $腾讯控股(00700.HK)$ 和  $快手-W(01024.HK)$ 同样受惠，也是解释为什么他们近来股价较为强势)

美股行情判断

上述两间大型科企的焦点除了财报，更重要的是指引方面的表现，连同早前的GOOG财报，显示科技公司增加资本开支正是大趋势，主要都是受惠AI产品广泛应用和影响力增加。这个趋势亦导致半导体板块表现相对较为强势。  $英伟达(NVDA.US)$ 和  $博通(AVGO.US)$ 夜盘亦再创新高，  $美国超微公司(AMD.US)$ 于8月5日收市后公布财报，绩前股价强势，近来美银亦上调AMD目标价至200美元，料AI收入将有快速增长。  $迈威尔科技(MRVL.US)$   $Vertiv Holdings(VRT.US)$  $Palantir(PLTR.US)$ 至今仍维持强势，短期美股的AI投资赛道还是较为乐观。不过  $Arm Holdings(ARM.US)$ 财报表现欠佳，且指引亦是中性偏弱，拖累股价逆市下跌。在半导体的板块当中，还是需要科技技术层面强或故事性的话题作能进行炒作。

在科技巨企强劲的财报带动下，  $标普500指数(.SPX.US)$ 和  $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 有望维持破顶势，并再向上试高位。下一个焦点将在周五公布的非农数据上。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)