AI业务脱颖而出，谷歌财报后继续看好?

GOOGLE母公司Alphabet公布第二季度财报， 收入和盈利超出市场预期。第二季收入964.3亿美元，上升13.8%；每股收益2.31美元，按年上升22%。从牛牛的财报速递功能上看，两者都胜市场预期，而盈利的表现较市场预期更为乐观。财报后股价夜盘先跌后升，正在开始修补今年2月5日遗留下的大型下降裂口，此裂口是去年2024年财年Q4季绩后创下的。

$谷歌-C(GOOG.US)$ 的股价今年不论年初至今或第二季的股价表现都跑输  $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ (截止7月23日，GOOG YLD上升0.8%，纳斯达克综合指数 YTD 上升8.9%；GOOG 第二季上升13.7%，纳斯达克综合指数则上升17.8%)。原因是过去这段时间GOOG在AI的发展上一直跑输，但这次的财报则显示有条件并有利于GOOG于短线继续追落后。

首先，一直令GOOGLE表现落后的原因主要是两个，AI大模型的技术水平落后(笔者去年也取笑过Gemini 用胶水做PIZZA)和担心核心业务搜索引擎广告业务被AI取代(今年5月7日一度大跌的原因)。今次的财报则显示市场有望对这两个负面看法出现逆转，这将会是支持股价短期内追落后的原因。

搜索业务胜市场预期

搜索和广告业务二季度仍然保持增长，搜索业务的收入为541.9亿美元，同比增长11.7%，略高于市场预期的540亿美元。总广告收入增长至713.4亿美元，同比增长约10.4%，高于市场预期的697亿美元。虽然搜索业务略只是略胜市场预期些微，但增长势头仍然跑羸整个总广告收入，显示搜索业务面对AI的压力并没有想像中大。AI目前的应用和影响力的确是非常庞大，但要完全取代搜索业务似乎暂未成为大势所趋，考虑到现时LLM AI不会插入广告，短期内企业要做数字营销，搜索引擎还是大趋势，而重点还是流量和演算法，这对于持有YOUTUBE(YT广告 YOY 13%)和几乎垄断网络浏览器的GOOGLE来说绝对是重大优势。

核心业务搜索引擎能维持强劲的表现，很大可能主要受益于Google的AI搜寻产品AI Overviews。现已在超过200个国家和地区拥有超过20亿月活跃用户，较上季的15亿月活跃用户有所增长。庞大的用户群，导致搜索引擎继续维持强大优势。

Gemini AI正在进步中

消息主要是围绕在财报电话会议上，Google CEO Pichai公布了多项关于AI发展的事项可以给大家重点留意:

1. Token使用量翻倍：25年5月I/O大会，宣布各平台每月Token消耗量为480万亿，在最新的营运数据，每月处理超过980万亿个Token。数字于短时间内提升一倍，代表整体需求增强，代表更多人正在使用AI模型，推理能力将会随著使用量不断强化，极有利长远发展。

2. 每月活跃用户上升﹕Gemini的每月活跃用户由4亿提升至4.5亿。

3. 功能升级﹕Gemini将会跟随其他AI大模型步伐推出Deep Search 功能，将会提升竞争力。

AI的产品重拾竞争力，无疑对公司估值提升造成重大帮忙。

资本开支增加

最后，我们讨论近年投资者关注的资本开支增加问题。公司提高全年资本开支至850亿美元，比此前预期高出100亿美元。有一点值得留意，资本开支并不是一般的营运开支，是企业扩张业务的必要开支，只要核心业务和增长势头出现，资本开支的增加不代表一定是坏事。除以上提及的利好因素外，整个AI行业的ROI问题在大量使用的情况下忧虑舒缓，近来亦有消息指OpenAI 计划采用Google Cloud 的服务，Google Cloud 今个季度的增长亦加快至32%。在大量的需求支持下，AI基础建设升级似乎亦是一个大趋势。这是为什么这段时间一些半导体股如  $英伟达(NVDA.US)$ 、  $博通(AVGO.US)$ 、  $美国超微公司(AMD.US)$ 和产业链相关股份例如  $Vertiv Holdings(VRT.US)$  $Oklo Inc(OKLO.US)$  $GE Vernova(GEV.US)$ 强势的另一个原因。

谷歌目标价多少？

目前GOOG股价正处于追落后阶段中，股价正在开始修补2月5日遗留下的下降裂口，从技术走势的角度看，这趋势将有利于股价再挑战历史高位。此外，移动平均线的排列上，50天线和200天线正准备发出一个「黄金交叉」讯号，将有利中期后市股价的表现。目前首个阻力位将在下降裂口顶部203.78美元，而关键的阻力位则在历史高位208.21美元。支持位方面，则以7月21日大阳烛底部187元作为参考，只要企稳此关，股价追落后的势头该有望维持。

(资料来源﹕富途牛牛)

估值方面，在牛牛的公司估值功能上看到(个股-> 公司->公司估值)，以昨日收市价191.51美元计，市盈率TTM最新更新至20.42倍，低于过去五年平均值26.43倍，处于合理区间(+-1个标准差)的底部。反映GOOGLE目前的估值水平仍是便宜，随著以上导致股价落后的核心原因出现改变，估值该有条件进行修正。若然修正至过去五年的平均水平26.4倍，潜在升幅则有29%，以上的估值模型计算，将会推算的股价合理估值是247美元。当然，这个估值修正的过程很大可能不是一朝一夕，但如果以上的改善势头不变，在AI的发展赛道上或许市场将会重视GOOG为重要投资主题。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)