美国利率期货市场议息结果：减息0.5厘。经济展望及投资策略分析

万众期待的联储局议息会议结果终于出炉，美国联储局议息后宣布减息0.5厘，为超过4年来首次启动减息行动，这符合最近的利率期货市场预期。从联储局主席鲍威尔最新的言论表示，通胀的上行风险已经减弱，劳动力市场的下行风险上升成为他们的最新关注焦点。不过，主席亦重点带出一个讯息，表示他个人认为，联储局不会重返此前的低水平中性利率；同时，所有人都不应当认为减息0.5厘是新节奏。

和早前文章「万众期待的议息会议，第四季的投资部署策略 」看法一致，本次的议息会议结果不是单纯的看减多少息，更重要的是联储局公布的点阵图和经济展望预测。局内对美国经济展望：

• GDP增长：预期今年增长2%，低于6月的2.1%。

• 失业率：预期今年底为4.4%，高于6月的4%。

• 核心通胀率：预期2.6%，较6月预估的2.8%放缓。

此外，联储局会继续按计划执行量化紧缩(QT)，手上的美债及按揭抵押证券(MBS)分别以每月250亿美元及350亿美元的步伐缩减。

联储局其实正不断暗示美国经济仍处于稳定的阶段，虽然失业率有上升趋势，但仍将会处于可控和健康水平范围之内。经济增速将会放慢，但不会陷入经济衰退的局面，亦即是过去一年我们常常提及的「经济软著陆」情景。这是为什么议息结果后一些传统避险资产例如日圆  $美元/日元(USDJPY.FX)$、黄金  $黄金主连(GCmain.US)$和债价  $20+年以上美国国债ETF-iShares(TLT.US)$ 有轻微受压的迹象。美股三大指数 $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ $标普500指数(.SPX.US)$ $道琼斯指数(.DJI.US)$ 则没有明确方向。反而一些极高风险的资产有资金被追捧的迹象，例如加密货币、日股和中资股。所以上次的文章提及，分散投资的重要性变得相对重要。

联储局最新的点阵图

最新的点阵图显示，官员们预料今年仍有0.5厘减息空间，并预期明年再减息1厘，明年底时联邦基金利率约为3.4厘，到2026年底利率进一步降低至约2.9厘。而2027年和2026年的利率将不会有太大变化，暗示官员正在猜测减息周期将会于2026年大致上结束。

从最新的点阵图和6月比较，最大分别是短期利率的变动，2026年的利率预期比起6月份只下降0.25点子，长远利率几乎是不变。这反映联储局对经济前景的看法仍是审慎乐观。这原因亦导致市场一直有声音指联储局的利率政策落后于经济形势，不过，鲍威尔今次为此进行辩护，直言联储局并没有落后，局方认为这是一个恰当的减息时机。

其实从利率期货历史数据上显示，市场也是由上周五9月13日开始猜测联储局会减息50点子(9月13日前利率期货较多人还是猜减25点子)。笔者个人认为主要原因有两个:

1. 经济数据普遍胜预期：

   继9月6日公布的疲弱就业经济数据后，近两周的经济数据都表现胜市场预期，例如CPI显示通缩压力的忧虑过大，美国密歇根大学消费信心指数初值胜预期，美国零售销售数据亦胜市场预期，种种迹象显示经济有放慢压力，但不致于陷入衰退。与此同时，存在降息50点子的迫切性，降息将有效防范「经济硬著陆」风险。

2. 美国大选前的最后一次议息

   美国大选将会于2024年11月5日举行，而下一次的议息会议将会在11月7日。如果今次采取一如以往的审慎策略减息0.25厘，将迫使官员有可能在大选前需要进行紧急减息的会议，这无疑将会被视为影响大选的举动。所以避免以上情况发生，委员们以11票对1票通过减息0.5厘。

美国最新利率期货

不过从最新的利率期货显示，市场的观点还是和联储局官员有所分岐。市场仍然继续相信联储局的利率政策落后于经济形势。市场预料11月7日局方是100%会再进行减息，而年内再减息75个点子的机会率仍高达77.6%，即较官员最新的点阵图略多于25点子。

不过，未来一年，即到2025年9月17日的利率期货预期则变动不大，市场亦是相信利率将会降100%至3厘至3.25厘区间。利率于短期内下降速度明显，但长远利率预期变动不大，正正是笔者上述提及的「经济软著陆」展望。

值得留意的一点，美国国债的收益率曲线已开始回复正常化(即结束倒挂)，截止执笔一刻计，2年期美国国债息率比起10年期的国债是低出75点子。

这是另一个讯号经济有望逐步走出衰退的阴霾，亦是关键时刻。在未来两年的减息周期，投资主题将会是防范经济陷入衰退风险为主，而众所周知AI投资是目前最大的风眼所在，只要科技维持良好的转化能力，美股仍该有望避过估值下调风波。所以在下一季的财报季，美企的业绩和指引将会变得关键。

联储局议息对股市影响

笔者认为最新的联储局议息结果仍是审慎乐观，由于美股早前已经偷步炒作，最新消息对其刺激不大。但一直忧虑引发日圆拆仓潮的日股和被市场忽视的中资股，短线则有可能借助此消息追落后。

减息下日股部署

日股的ETF则建议以不对冲为主

$日本ETF-iShares(EWJ.US)$

$南方日经225(03153.HK)$

$南方东英日经 225 每日杠杆(2X)产品(07262.HK)$

减息下港股部署

港股则以追捧  $恒生科技指数(800700.HK)$ 和  $恒生指数(800000.HK)$ 为主。

$南方东英恒生科技指数每日杠杆(2X)产品(07226.HK)$

$南方恒生科技(03033.HK)$

$安硕恒生科技(03067.HK)$

$恒生科技ETF(03032.HK)$

追踪  $恒指主连(HSImain.HK)$ 的相关ETF

$盈富基金(02800.HK)$

$南方东英恒生指数每日杠杆(2x)产品(07200.HK)$

$安硕恒生指数(03115.HK)$

$南方恒指ETF(03037.HK)$

$安硕恒生指数-U(09115.HK)$

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)