美國大選結果 | 共和黨與民主黨政策解讀

本周市場焦點眾多，美國總統大選、美國聯儲局議息會議、人大常委會公布的財政政策均是市場焦點。

雖然美國大選結果猶豫買大細一樣，不過結果會如何也不太難去判斷，主要原因是美國大選出現的結果有限，因為大選乃是由民主黨和共和黨去爭奪。可預見的結果亦只有8個(X總統勝出+X黨勝出參議院+X勝出眾議院)。為了避免事情太複雜化，筆者就以主流的4個場景作分析，發生這情況大約會導致什麼事情發生。

美國大選結果一：共和黨大獲全勝(Red Sweep)

這個場景是一直是市場認為可能發較大的(包括博彩公司賠率、民調、市場聲音等一系列因素。補充一點，要留意的所謂機會較大只是可能多一個百分點左右)，特朗普勝出然後參眾議院由共和黨執政(Red Sweep)。如果這情況真的發生，同時可留意多一點的是總統和眾參議院的結果是羸出多少個百分點。在基本情況下，這場景發生市場會預料美國的財赤壓力將會進一步增加，通脹壓力可能重現，很大可能導致債息進一步上升。

至於大家經常討論的關稅問題，市場普遍認為是競選的談判籌碼，短期內發生的機會不大。此外，隨著特朗普很大機會進動減稅和放寬監管的相關政策，關稅將會和減息政策互相抵消，長遠對美國的風險資產亦是相對有利。

在這個情景下，最令人關注的將會是債息的相關表現，然後是一些貿易夥伴對於關稅的變化和長遠合作的影響。雖然涉及不少風險因素，但市場更關注的是特朗普和共和黨的一系列擴大財赤和刺激經濟的政策，所以對美股來說這情景是較為有利。

美國大選結果二：特朗普勝出但分立性政府

這個場景代表特朗普勝出，但共和黨未能掌握參眾兩院的話事權。這情況和Red Sweep最大的分別是，一些減稅的政策很大可能不會順利進行，不過財赤上升的壓力仍然存在。

這個結果會是弱版的red sweep，關稅和財赤仍是市場焦點，只是一些財政政策的刺激力度或不能預期中大，這個場景很大可能會導致市場的一些樂觀預期落空，長遠而言有利美股但短線較大可能面臨調整壓力。美元的強勢和聯儲局的減息空間將會成為市場焦點。

美國大選結果三：賀錦麗勝出但分立性政府

即使賀錦麗在總統大選勝出，市場相信在參議院上民主黨還是難以勝出。在這個場景下，市場普遍認為新一任總統將會推出一些兩黨認可的「減稅與就業法案」。一些企業稅項和基層的稅務優惠將會成為市場焦點。

在這個場景下，市場很大可能對刺激經濟的政策抱中性態度，市場不太可能會表現亢奮，但由於通脹可能受到控制機會較大，美元和債息均有可能在這結果出現後調頭向下，也有利美股整體的表現。此外，一些國際貿易合作的憂慮也有可能緩和，對於和美國緊密關係合作的國家將會屬於利好，亦有利於新興市場表現。

美國大選結果四：民主黨大獲全勝(Blue Sweep)

Er........老實說，如果出現此結果，筆者也不知道該給怎樣的反應，也不知道市場會給出怎樣的反應。在四個場景中，市場較罕有考慮和討論這情況出現，主要是考慮過去四年民主黨執政後的成績表現。如果Blue Sweep出現，民主黨的強硬態度將會「有過之而無不及」，市場到時候可能會擔心稅收上的改革，可能會積極削赤為主，增加富豪稅、資產增值稅和加強企業監管等可能性將會增加。

不過在這場景下，也不屬於「黑天鵝」事件，牛友也不需要太過擔心，主要考慮到這些緊縮政策也不會一口氣進行，股市可能也只是短線震盪。這場景僅是進一步利淡美元和債息的表現。

小總結

筆者想帶出一點的是，由於美國大選的「能見度」較高，除非出現極端競爭性的結果，否則出現「黑天鵝」事件的機會不高。再者，除了美國總統和執政黨外，市場關注的是一系列的美國經濟數據表現。美股的三大指數  $標普500指數 (.SPX.US)$  $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$  $道瓊斯指數 (.DJI.US)$雖然有可能出現短期內的波動，但筆者對美股第四季的表現仍不太擔心。此外，牛友也可以留意一下  $標普500波動率指數 (.VIX.US)$ 的表現，投資者到時候可以大致從VIX指數了解市場情緒的最新變化。

考慮到目前美國經濟整體表現和市場信心都是強勁，美股於短期內較大可能是維持強勢。隨著聯儲局未來一年仍存在減息空間，美國經濟於短期內仍有望維持不俗的增長。選舉結果較大可能影響的是外匯市場，而美股很大可能繼續圍繞業績和減息的相關話題進行操作。

• 作者信息

  筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。

  譚智樂

  富途證券首席分析師

  CE No.中央編號:AVJ390