3月18日$日經 225(.N225.JP)$又再次迫近4萬點關口，市場關注3月19日日本央行將於議息會議後宣佈新的利率政策，包括結束孳息率曲線控制（YCC）政策，更預料將於4月份開始加息。日本將會脫離負利率政策並長期維持零利率，因日本經濟有所改善。
日本央行的議息將會對日圓和日本股市帶來怎樣的改變?
在討論此點之前，我們需要明白先了解日本股市的升浪和日本經濟目前面對的情況而去作判斷。
日經指數今年一度突破4萬大關，最高見40472點，此乃日本股市歷史以來最高水準，亦代表指數突破1989年以來的高位。從經濟學上，指數突破此關亦代表日本經濟走出30年以來的困局，此波勢頭亦引來全球投資者關注。在2024年3月初，日交所上市的日本股票總市值躍升至1000萬億日元以上，妥妥地佔據全球第三把交椅，緊跟美國和中國的步伐。
日股大涨背后的原因分析，以及稍微讲一下对未来方向的预判
日本股市的強勁表現，少不了「日特估概念」的強力助推。日本東京證券交易所多年來持續幫助股價低於賬面價值、以及資產價值被嚴重低估的公司制定資本改善計劃，以及呼籲並推動日本藍籌公司提高分紅以及股票回購規模、進一步強化公司治理能力、積極參與新型技術探索與研究以及全球化競爭等，這也正是「日特估概念」的由來。
说起日股，就不得不提「股神」巴菲特。2月24日，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公布了最新财报并发布年度致股东信，信中用了较大篇幅谈论日本公司，并称伯克希尔将无限期保持对五家日本商社的投资。巴菲特对伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社的青睐要追溯到2020年。之后，他对五大日本商社的持股比例不断提高，在2023年6月底其持股已经增至8.5%以上，如今该比例再提升至9%。
而事實上，除了巴菲特投資的股票外，很多日本龍頭的公司的改革措施見成效，這幾年有很多日本公司的淨負債水平有大幅下降趨勢，加上成本控制得宜，企業的盈利能力和現金流都吸引投資者關注。在宏觀經濟角度上，日本的經濟面亦有可能出現重大改變，通縮的問題將有機會結束。例如在此前的日本「春鬥」中，工會爭取到了平均5.28%的總工資升幅，為日本央行結束負利率政策鋪平了道路。市場普遍認為日本央行將結束多年的負利率政策，引導日本利率正常化。
日本利率正常化更有利股市表現
利率正常化正是帶動日本股市進一步上升的催化劑，很多投資者一開始聽到日本央行加息時會先入為主地想出日本當地的流動性將會收窄，日圓將會上升從而令日本股市下跌。短線震動在投機炒作下個人是有可能發現，但長遠而言此邏輯發行的機會不大。因為利率正常化亦意味著當地經濟正在逐步改善，在基本面支持下將會有利當地企業盈利能力表現；再樂觀一點的假設，稅收在經濟活動改善下更有可能幫助到地方政府債務問題、甚至刺激當地人口出生率等問題出現變化。另外，日本央行改變利率政策雖然會導致日圓升值，但亦同時帶動國際資本流入日本市場，將會利好經濟表現。最好的例子正是2015年年尾美國進行的加息週期。
對日本股市亦將會帶來很大的變化，過去數年一直以來國際投資者投資日本股市都需要因素日圓和美元的套息活動而需要做對沖，但隨著央行今年將很大可能結束負利率政策，而美國減息的可能性仍然存在，一些套息活動將會以歛甚至會進行平倉活動，從而帶動日圓和日本股市出現齊升局面。這個觀點和早前在富途投資展時的看法至今仍未有改變。
日本ETF的選擇
在日圓和股市雙升的假設下，2024年建議的日股ETF將會是以「無對沖」的日股ETF，為進取型選擇。
香港上市的可以留意$南方日經225(03153.HK)$
筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益
富途證券高級策略師
譚智樂
