【科技股走勢】科技熱潮再起，AI到底可以推到這輪升浪有多少？

文章作者：富途證券首席分析師 譚智樂

$恒生指数     (800000.HK)$$恒生指數  (800000.HK)$ 突破24000點關卡。科技股領漲下，  $恒生科技指數  (800700.HK)$ 再重上6000點關直迫2月27日高點6085點。港股再度回勇，除了受惠兩會的積極財政政策外，同時可以留意以下兩個因素。

科技股兩大利好因素

美股回穩和帶來的不明朗因素可望消除

港股破頂，同時在過去兩個交易日美股 $標普500指數  (.SPX.US)$ $納斯達克綜合指數  (.IXIC.US)$  也有回穩的跡象，市場(包括筆者在內)一直擔心美股的調整將導致環球股市波動。過去一週在全球較強勢的港股或歐洲股市(例如  $德国DAX指数     (.GDAXI)$ 也有受到此憂慮導致避險情緒升溫，但隨著川普近來對關稅的言論從激進改變口風成溫和，加上美國的經濟數據至今仍未有經濟衰退的跡象，市場情緒和技術走勢也有慢慢反彈跡象。過去兩個交易日除了美股穩定外，  $美國10年期國債收益率  (US10Y.BD)$ 美國債息也有跌勢喘定的跡象。債價跌股市升可視為市況穩定的重要指標。

AI Manus 再引起科技熱潮

AI MANUS 的推出再度加強市場對中國科技股的看法趨正面，這是配合DeepSeek出現導致行情火熱的主要因素。隨著更多不同的AI大模型推出，市場見到相關的AI產品有經濟效益時，整個科技業估值提升的故事得以延續。投資道理至今還是一樣，目前市場不是去比較那個地方或那個企業的AI較強，而是整個技術的普及化，導致中國的在科技主題上的投資重回正軌，正是這次估值重估的核心邏輯。

傑文斯悖論 (Jevons Paradox)

在今年的AI投資主題上，不論在美股和港股，投資人要認識一個悖論，就是傑文斯悖論(Jevons Paradox)。筆者在2月的投資講座多次提及，今天也藉此機會再和大家分享，亦是至今整個投資市場上看好的主要原因。

這個悖論是由英國經濟學家1865年提出，指的就是當技術進步到一定程度後，使用資源的效率提升，導致成本降低導致需求增加，導致整個技術和相關產品的需求增加和普通化。 DeepSeek的出現並不是這個技術特別強，而是帶出一個訊息目前AI的營運成本已降至可普及化的水平，這也是為什麼近來隨即很多不同的AI進行關源的設計。

對中國市場而言這是十分重要的訊號，因為從過去歷史的表現引證，傑文斯悖論的出現，往往是中國市場的投資機會。例如過去的智慧型手機、智慧家電、光電產品，電動車等不同系列的新技術，中國在生產和量產上都有強大的優勢。將高科技產品轉化成普及應用一直以來中國市場最強項的地方，正正是這個原因，市場正加速對中國科技業估值重估。

從這個觀點謔看，似乎恆指和整個股票市場的估值的確有條件進一步提升，這也是為什麼筆者過去一直以來說目標價意義不大的主要原因，現時似乎又再醞釀另一波估值提升。最新的恆指目標價，較有參考意義的可能要等3月份的2024年財報發布過去，於4月份才能見到。

相反，在短線而言，憧憬全年財報盈利和回升和樂觀的收入指引和發展空間，本月的財報期表現未必令人失望，這也是近來股市強勢的另一個原因。

科技股走勢的技術分析

恒生指數今日技術走勢向上突破，如上月的文章所說，50特斯拉-天線升穿100特斯拉-天線後恆指的常用平均移動線發出最後一個黃金交叉可以視為買入機會。現在移動平均線已處於「多頭排列」的狀況，對整個中期後市來說絕對屬於利好。在簡單的策略上，採取分注收集，特別是強勢股或指數於MA10或MA20時再低吸會是較穩健的投資部署。

此外，留意一個K線形態，雖然恒生指數是連升兩日，但K線日線圖上已出現三支大陽燭，截止1400執筆一刻計，此乃「三白武士」的利好形態，雖然短線有面臨超買調整的壓力，但對中期後市走勢來說無疑屬於利好。最後，指標MACD亦於今日發出「雙牛」高位黃金交叉的升浪，港股會否由牛1市況慢慢演變成牛2市況，這是值得期待。

投資人可以留意成交金額的表現作判斷，只要日均成交金額維持於2000億以上的水平，中期後市看法真的不要太悲觀。而且，資金輪動的動能亦逐步明顯，除了一直強勢的科技股外，不少內房股和科技股也在此波升浪中出現追落後的跡象。

至於科技指數，整體表現和恆指分別不大，差異只是成份股的BETA性質，也就是與經濟敏感度的影響而已。所以看法和策略基本上也是一致。不過在科技股的選題上，考慮到市況都只是剛剛重拾升勢，科技板塊中現時還是應該優先考慮基本面較強和投資題材較豐富的股票。例如比起科指更早突破2月高點的相關股票，例如  $腾讯控股     (00700.HK)$ 、  $快手-W     (01024.HK)$ 、  $阿里巴巴-W     (09988.HK)$ ,  $京东集团-SW     (09618.HK)$ ,  $美团-W     (03690.HK)$ $瑞声科技     (02018.HK)$ $舜宇光学科技     (02382.HK)$ 等等。

科技股總結

科技指數至今仍是強勢，特別是過去幾年熊市的投資者，暫時不宜胡亂沽貨解套，除非你有明確新的投資目標。股票能回升至成本價一定是有基本因素支持。竟然挨過最壞的時間，沒理由在好轉的時候馬上沽出，這是過去一年筆者堅持的看法。參考  $滙豐控股  (00005.HK)$ 就是一个好的例子。

科技股推介？

以下是筆者在投資講座或文章提及本輪升浪可以重點留意的相關板塊和股票，相信是經濟前景樂觀的受惠者之一。

• 大型科技股

  $騰訊控股         (00700.HK)$ $阿里巴巴-W         (09988.HK)$ $小米集團-W         (01810.HK)$ $美團-W         (03690.HK)$ $百度集團-SW         (09888.HK)$ $京東集團-SW         (09618.HK)$ $網易-S         (09999.HK)$ $中芯國際         (00981.HK)$ $攜程集團-S         (09961.HK)$

• 汽車股

  $金山雲         (03896.HK)$ $萬國數據-SW         (09698.HK)$ $聯想集團         (00992.HK)$ $金蝶國際         (00268.HK)$

• 雲服務股

  $金山雲           (03896.HK)$  $萬國數據-SW           (09698.HK)$  $聯想集團           (00992.HK)$  $金蝶國際           (00268.HK)$

• 設備相關股

  $舜宇光學科技           (02382.HK)$  $瑞聲科技           (02018.HK)$  $比亞迪電子           (00285.HK)$  $鴻騰精密           (06088.HK)$

• 光股能源股

  $信義光能           (00968.HK)$  $福萊特玻璃           (06865.HK)$  $新特能源           (01799.HK)$

• 非必需消費股

  $泡泡瑪特           (09992.HK)$  $安踏體育           (02020.HK)$  $海底撈           (06862.HK)$  $名創優品           (09896.HK)$

• 必需消費股

  $農夫山泉           (09633.HK)$  $蒙牛乳業           (02319.HK)$

• 內銀

  $建設銀行           (00939.HK)$  $工商銀行           (01398.HK)$  $中國銀行           (03988.HK)$  $農業銀行           (01288.HK)$  $交通銀行           (03328.HK)$  $招商銀行           (03968.HK)$

• 內險

  $中國太保           (02601.HK)$  $中國平安           (02318.HK)$  $中國人壽           (02628.HK)$  $中國財險           (02328.HK)$  $新華保險           (01336.HK)$

• 電訊

  $中國移動           (00941.HK)$  $中國聯通           (00762.HK)$  $中國電信           (00728.HK)$

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有建議股份發行人之財務權益)