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期權希臘值含義及用法

期權的價格與標的資產價格、標的資產波動率、期權執行價格、期權到期時間、利率等因素有關,通常用希臘字母(Greeks)表示期權價格對於上述影響因素變化的敏感程度,是期權交易中重要的風險管理指標。常用希臘字母及其含義如下表所示:

名稱

符號

含義

Delta

Δ

標的資產價格變化引起期權價格變化

Gamma

γ

標的資產價格變化引起delta值的變化

Theta

θ

期權的時間價值隨時間流逝耗損的速度

Vega

ν

隱含波動率變化引起的期權價格變化

Rho

P

期權價格對(無風險)利率變化的敏感程度


Delta

Delta,又稱對沖值,表示期權價格對標的資產價格變化的敏感性,即標的資產價格變動一個單位時期權價格的變化率。

Delta主要有以下兩種用法:

一個是對沖作用。如果我們有著如下對沖組合:由Delta份ETF空頭和1份ETF期權多頭組成。當ETF價格變化0.001元時,Delta份ETF空頭價格會變化-0.001 * Delta元,1份ETF期權合約價格會變化0.001 * Delta元。兩者相互抵消,對沖組合的整體價格幾乎不變。因此,我們可以用Delta份ETF空頭去對沖1份期權。

另一個是計算杠杆。比如ETF上漲1%,期權上漲10%,那麼期權的杠杆就是10倍。那麼通過Delta,我們可以計算期權的杠杆倍數。假設目前ETF的價格是3.000元,有一份1個月後到期行權價為3.20的Call期權,現在的價格是0.1000元,Delta為0.33。如果ETF上漲1%,也就是0.030元,期權價格就會上漲0.030*Delta,等於0.01元。從漲幅來看,期權合約上漲了10%。因此,期權合約的杠杆大概是10倍。


Gamma

Gamma就是Delta隨標的價格變化而變化的幅度。當ETF價格變化0.001元時,Delta變化0.001*Gamma。

假設對沖組合由Delta份ETF空頭和1份期權多頭組成,Delta會隨著ETF價格變化而變化。當ETF價格發生變化時,為了保證對沖的效果,需要調整ETF的頭寸Delta。當ETF價格變化0.001元時,ETF的頭寸Delta也會相應的變化0.001*Gamma。因此,Gamma表示的是對沖風險的難度。


Theta

Theta衡量的是期權時間價值的損耗。隨著到期日的臨近,在其他條件不變的情況下,期權的時間價值會降低。


Vega

通常,不確定性越大,風險也就越高,承擔風險的一方自然要求更高的補償。在期權的世界裡,預期波動率描述了人們對未來的不確定程度。類似于保費,對於預期波動比較大的資產所對應的期權,期權賣方也會收取更高的期權費。

Vega就是用來衡量期權價格和預期波動率之間的關係。其他因素不變,期權價格隨著標的資產預期波動率的增加而上升,因此不論Call還是Put期權,Vega都是大於零的。


Rho

Rho是指期權價格對無風險利率變化的敏感程度,代表著利率每改變1%,期權將會出現的變化。標的資產價格越高,距離到期日時間越長,Rho就越大。認購期權的Rho為正,認沽則為負。Rho相較於其他希臘值字母,對於期權的影響是最小的。

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