【2026港股展望乐观】恒指目标31000点

港股于今年「开门红」， $恒生指数 (800000.HK)$ 于今年首日更成功大升707点，并重上26000点大关。 $恒生科技指数(800700.HK)$ 更加凌厉，今年首两个交易日已累升4%。

2026年恒指目标31000点

整体来说，对于2026年股市的展望是仍然乐观，恒指基本预测于2026年目标为31000点。这个考虑是源于2025年的科技行业成功和技术上的突破，最重要是市场的流动性改善至今仍没有出现太大的变数。此外，联储局的降息周期于2026年将会延续，循序渐进的减息步伐更有利港股的整体表现。市场不会太担心环球宏观经济的表现同时，联储局减息和停止缩表(QT)将有利市场的流动性表现。

于2026年的港股投资环境，市场将会进一步更关注的是企业的盈利能力。股市的上升能否创造「财富效应」是关键因素，如果消费市场也能同时出现乐观的环境改善，乐观情境下的目标更有望可达34000点。

科技股和高息股同样是重点关注的投资主题，两者同时会受惠美国的减息。中国的科技技术于2025年进得重大进步，AI大模型、机械人和半导体的生产技术升级继续将会是市场焦点。至于高息股方面，新「国九条」带来的国企改革憧憬将会令市场继续关注，一些公司于3月公布的全年业务，他们的分红政策和派息能力将会成为投资热话。

以上则是12月9日时在策略会带出的投资观点和关注的焦点。现时则和大家详细讨论为何得出以上的预测。当中笔者在分析时遇上的想法和思路也会和大家分享。正如笔者过去两年在讲座的分享，在投资的路上，关注如何得出目标价是往往比起「目标价」更重要。

恒指估值已到上限?

(资料来源﹕WIND)

传统的分析上，一般会使用统计学去预测市场的估值和合理水平，以上的是恒生指数过去十年的「市盈率通道」。市盈率通道可清楚看出恒指于过去十年的平均估值，和± 1 & 2 个标准差(Standard Deviation)。从数据上看，恒生指数的市盈率于过去10年平均值约10倍。从这一点可得出第一个讯息，港股对比以往的历史数据作比较时，目前的估值已不算便宜。恒指现时大约12.1倍PE，已经是历史数据近一个SD以上的估值位置。

不过对比环球股市，目前成熟的环球股市指数市盈率大约15~25倍左右，整体而言港股在环球市场上的估值仍具一定的吸引力。关键的因素将会是科技技术的吸引力。2025年港股有不错的表现，科技技术的突破是焦点之一，这是引导估值提升的重要动力。

此外，历史上恒指最高的市盈率是迫近15倍，是恒生指数2018年1月29日的高位33484点，此亦是恒生指数的历史高位。从数据上显示，恒指从来未能突破15倍市盈率的水平。从WIND上，恒指的EPS 约2170.3计，15倍市盈率的估值水平为32550点。此可视为恒指指数的极限，同时能解释为什么市场上很多主流的看法是围绕26000-28000点作为目标(SD + 1~2 水平)。

不过上述的数据并未有包含盈利增长预测，只是用市盈率TTM (过去12月)。考虑到AI技术的提升效率作用，加上一些传统企业的盈利能力见改善，恒生指数的预测市盈率于2025年将有望出现明显提升，市盈率通道有机会再次出现2024年下半年时的上升趋势，令指数的估值再次变得更有吸引力。

考虑到重磅蓝筹 $阿里巴巴-W(09988.HK)$ ， $腾讯控股(00700.HK)$ 、 $小米集团-W(01810.HK)$ 的EPS于2025年首三季的EPS仍维持强劲增长， $汇丰控股(00005.HK)$ 和 $友邦保险(01299.HK)$ 的核心业务和盈利能力亦维持稳定，恒指的EPS增长于未来两年仍有望出现可观的表现。因此，若计算EPS 达10%的盈利增速，预期恒生指数的EPS将会由2170提升至2387，若估值再提升至+2SD 的13.1 倍市盈率计算，就得出31000点的目标。

假设企业的盈利增速进一步提升，包括反内卷和消息降级的趋势产生改变，若然盈利增速在基数效应下出现接近20%的增速，13.1倍市盈率就是得出约34000点的预测。

2026年科技股与高息股的选择

笔者认为2025年看好的股票该有条件继续看好，2025年目前的观点和2026年分别不大，只是估值上出现较大的变化，但情绪和乐观气氛该有利进一步推升股票。例如笔者过去一年一直看好的 $快手-W(01024.HK)$ ，股价今年首两个交易日已累升15%。一些围绕AI agent和商业化步伐良好的股票，该有条件继续看好，而最重要是估值处于合理和吸引的水平，例如快手现时的市盈率TTM只有16.7倍。即使近来急升的 $百度集团-SW(09888.HK)$ ，市盈率TTM亦只是40倍，考虑到公司现时涉及市场上最乐观的芯片业务和无人驾驶技术憧憬，估值也不会用「昂贵」来形容。

科技股的部署，首选还是以现金流较强和业务稳定的股票为主，例如涉及游戏业务的腾讯和 $网易-S(09999.HK)$ 。此外，AI大模型和AI agent商业化路清晰的公司可视为增长亮点，例如阿里、快手，或近来热门的百度都可视为关注标的。简单来说，市场关注的BAT组合，于2026年将会再次成为焦点。

笔者认为无人驾驶和机械人业务的公司可以重点关注，这个产业链属于Physical AI，中国在供应链和技术上有更大的优势。 $优必选(09880.HK)$ $地平线机器人-W(09660.HK)$ $小鹏汽车-W(09868.HK)$

无人驾驶的技术已开始有望逐渐普及化，L3~L4的技术将会渐趋成熟。不过这个产业链的投资上，要留意一些公司的亏损该开始逐步收窄，毕竟市场预期2030年一些从事自动驾驶的公司将会商业化和产生盈利，市场开始关注这个产业链的现金流将会慢慢改善。

机械人方面，发展过程则会相对较漫长，公司的收入增长需要维持高增长速度，除了关注亏损外，公司的产品是否具竞争力是市场更关注的焦点。

无人驾驶和机械人业务始终属于偏高风险，除了盈利前景未清晰外，公司更有可能会经济进行融资活动筹募资金进行发展，个股的短线风险是难以完全避免。所以投资这个板块上，最好还是分散投资去对冲个股风险。不过从乐观的角度看，最少在过去一年，不少龙头公司进行配股后，有不少股票最起码能守住配股价，这亦是反映市场气氛的重要指标。

至于高息股，投资的方法和2025年分别不大。重点留意中资金融股为主，毕竟他们能受惠整个中国宏观经济改善，一些前胆性的经济指标总能反映在他们的股价上。例如过去文章提及的M1和M2数字。

$中国人寿(02628.HK)$ $中国平安(02318.HK)$ $中国太保(02601.HK)$ $新华保险(01336.HK)$ $建设银行(00939.HK)$ $工商银行(01398.HK)$ $中国银行(03988.HK)$ $交通银行(03328.HK)$ $农业银行(01288.HK)$ $招商银行(03968.HK)$

(资料来源﹕财经M平方)

考虑到联储局将会减息，货币基金MMF的回报和定存将会变得不吸引，但一些极高股息的股票，很多时候都隐藏个股风险(例如突然改变派息政策)，使用ETF进行高息股投资是最有效地运用分散投资的方法之一。此外，一些Covered Call的ETF可以继续重点关注，这在上月的文章「港股高息新宠：Covered Call ETF 月月收息攻略」就有提及。 $GlobalX 国指备兑(03416.HK)$ $南方国指备兑(02802.HK)$

比较难去判断是一些周期股的表现，包括贵金属、有色金属和资源板块，这些周期股笔者不建议作太长远的预测，永远最重要是顺周期进行投资，股息并非投资周期股考虑的元素。例如记忆体的股票，笔者之前的文章「记忆体行业的魔咒要打破? 「这次不一样」的投资机会」带出的道理也是一样，这类型股票最重要是看供应链的变化，只要没有转向变成「产能过剩」，股价仍有望再下一城。两周前文章提及的 $南方两倍做多海力士(07709.HK)$ $美光科技(MU.US)$ $SanDisk Corp(SNDK.US)$ 已分别上升了约44%、22%和19%。