【科技股推介】科技热潮再起，AI到底可以推到这轮升浪有多少？

文章作者：富途证券首席分析师 谭智乐

$恒生指数(800000.HK)$ 突破24000点关口。科技股领涨下，  $恒生科技指数(800700.HK)$ 再重上6000点关直迫2月27日高位6085点。港股再度回勇，除了受惠两会的积极财政政策外，同时可以留意以下两个因素。

科技股两大利好因素

美股回稳和带来的不明朗因素有望消除

港股破顶，与此同时在过去两个交易日美股  $标普500指数(.SPX.US)$ $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 也有回稳的迹象，市场(包括笔者在内)一直担心美股的调整将导致环球股市波动。过去一周在全球较强势的港股或欧洲股市(例如  $德国DAX指数(.GDAXI.GI)$ )也有受到此忧虑导致避险情绪升温，但随著特朗普近来对关税的言论从激进改变口风成温和，加上美国的经济数据至今仍未有经济衰退的迹象，市场情绪和技术走势也有慢慢反弹迹象。过去两个交易日除了美股回稳外，  $美国10年期国债收益率(US10Y.BD)$ 美国债息也有跌势喘定的迹象。债价跌股市升可视为市况回稳的重要指标。

AI Manus 再引起科技热潮

AI MANUS 的推出再度加强市场对中国科技股的看法趋正面，这是配合DeepSeek出现导致行情火热的主要因素。随著更多不同的AI大模型推出，市场见到相关的AI产品有经济效益时，整个科技行业估值提升的故事就得以延续。投资道理至今还是一样，目前市场不是去比较那个地方或那个企业的AI较强，而是整个技术的普及化，导致中国的在科技主题上的投资重回正轨，正是这次估值重估的核心逻辑。

杰文斯悖论(Jevons Paradox)

在今年的AI投资主题上，不论在美股和港股，投资者要认识一个悖论，就是杰文斯悖论(Jevons Paradox)。笔者在2月份的投资讲座多次提及，今天也借此机会再和大家分享，亦是至今整个投资市场上看好的主要原因。

这个悖论是由英国经济学家1865年提出，指的就是当技术进步到一定程度后，使用资源的效率提升，导致成本降低导致需求增加，导致整个技术和相关产品的需求增加和普通化。DeepSeek的出现并不是这个技术特别强，而是带出一个讯息目前AI的营运成本已降至可普及化的水平，这也是为什么近来随即很多不同的AI进行关源的设计。

对中国市场而言这是十分重要的讯号，因为从过去历史上的表现引证，杰文斯悖论的出现，往往是中国市场的投资机会。例如过去的智能手机、智能家电、光伏产品，电动车等不同系列的新技术，中国在生产和量产上都有强大的优势。将高科技产品转化成普及应用一直以来中国市场最强项的地方，正正是这个原因，市场正加速对中国科技行业估值重估。

从这个观点谶看，似乎恒指和整个股票市场的估值的确有条件进一步提升，这也是为什么笔者过去一直以来说目标价意义不大的主要原因，现时似乎又再酝酿另一波估值提升。最新的恒指目标价，较有参考意义的可能要等3月份的2024年财报发布过去，于4月份才能见到。

相反，在短线而言，憧憬全年财报盈利和回升和乐观的收入指引和发展空间，本月的财报期表现未必令人失望，这也是近来股市强势的另一个原因。

科技股走势的技术分析

恒生指数今日技术走势向上突破，如上月的文章所说，50特斯拉-天线升穿100特斯拉-天线后恒指的常用平均移动线发出最后一个黄金交叉可以视为买入机会。现在移动平均线已处于「多头排列」的状况，对整个中期后市来说绝对属于利好。在简单的策略上，采取分注收集，特别是强势股或指数于MA10或MA20时再低吸会是较稳健的投资部署。

此外，留意一个K线形态，虽然恒生指数是连升两日，但K线日线图上已出现三支大阳烛，截止1400执笔一刻计，此乃「三白武士」的利好形态，虽然短线有面临超买调整的压力，但对中期后市走势来说无疑属于利好。最后，指标MACD亦于今天发出「双牛」高位黄金交叉的升浪，港股会否由牛1市况慢慢演变成牛2市况，这是值得期待。

投资者可以留意成交金额的表现作判断，只要日均成交金额维持于2000亿以上的水平，中期后市看法真的不要太悲观。而且，资金轮动的势头亦逐步明显，除了一直强势的科技股外，不少内房股和科技股也在此波升浪中出现追落后的迹象。

至于科技指数，整体表现和恒指分别不大，差异只是成份股的BETA性质，即与经济敏感度的影响而已。所以看法和策略基本上也是一致。不过在科技股的选题上，考虑到市况都只是刚刚重拾升势，科技板块中现时还是应该优先考虑基本面较强和投资题材较丰富的股票。例如比起科指更早突破2月高位的相关股票，例如  $腾讯控股(00700.HK)$ 、  $快手-W(01024.HK)$ 、  $阿里巴巴-W(09988.HK)$ ,  $京东集团-SW(09618.HK)$ ,  $美团-W(03690.HK)$ $瑞声科技(02018.HK)$ $舜宇光学科技(02382.HK)$ 等等。

科技股总结

科技指数至今仍是强势，特别是过去几年熊市的投资者，暂时不宜胡乱沽货解套，除非你有明确新的投资目标。股票能回升至成本价一定是有基本因素支持。竟然挨过最坏的时间，没理由在好转的时候马上沽出，这是过去一年笔者坚持的看法。参考  $汇丰控股(00005.HK)$ 就是一个好的例子。

题外话，笔者最近也发觉走漏眼看少了快手的整体表现，可惜不能及时和大家分享。在投资的赛道面对的最重要是不断跟随市场改变，紧贴市场消息跟随市况的变化。这也是想和大家分享的重要讯息。

科技股推介？

以下是笔者在投资讲座或文章提及本轮升浪可以重点留意的相关板块和股票，相信是经济前景乐观的受惠者之一。

• 大型科技股

  $腾讯控股      (00700.HK)$ $阿里巴巴-W      (09988.HK)$ $小米集团-W(01810.HK)$ $美团-W      (03690.HK)$ $百度集团-SW(09888.HK)$ $京东集团-SW      (09618.HK)$ $网易-S(09999.HK)$ $中芯国际(00981.HK)$ $携程集团-S(09961.HK)$

• 汽车股

  $金山云(03896.HK)$ $万国数据-SW(09698.HK)$ $联想集团(00992.HK)$ $金蝶国际(00268.HK)$

• 云服务股

  $金山云        (03896.HK)$  $万国数据-SW        (09698.HK)$  $联想集团        (00992.HK)$  $金蝶国际        (00268.HK)$

• 设备相关股

  $舜宇光学科技        (02382.HK)$  $瑞声科技        (02018.HK)$  $比亚迪电子(00285.HK)$  $鸿腾精密(06088.HK)$

• 光股能源股

  $信义光能(00968.HK)$  $福莱特玻璃(06865.HK)$  $新特能源(01799.HK)$

• 非必需消费股

  $泡泡玛特(09992.HK)$  $安踏体育(02020.HK)$  $海底捞(06862.HK)$  $名创优品(09896.HK)$

• 必需消费股

  $农夫山泉(09633.HK)$  $蒙牛乳业(02319.HK)$

• 内银

  $建设银行(00939.HK)$  $工商银行(01398.HK)$  $中国银行(03988.HK)$  $农业银行(01288.HK)$  $交通银行(03328.HK)$  $招商银行(03968.HK)$

• 内险

  $中国太保(02601.HK)$  $中国平安(02318.HK)$  $中国人寿(02628.HK)$  $中国财险(02328.HK)$  $新华保险(01336.HK)$

• 电讯

  $中国移动(00941.HK)$  $中国联通(00762.HK)$  $中国电信(00728.HK)$

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)