Palantir沽空风暴下的投资机会：短线杠杆的操作机会

本周美股出现调整，较令市场关注的是科技股的表现。标普500指数的历史高位出现在8月15日的6481点， 纳指的历史高位则出现在8月13日。然而至昨日盘中低位计，两者指数由高位分别2.1%和4.2%，跌幅不算很夸张，但明显沽压集中在科技股上。

过去一个月美股在科技股业绩支持下屡创新高，特别 $Meta Platforms(META.US)$ 、  $微软(MSFT.US)$ 和  $Palantir(PLTR.US)$ 升幅更显著。但在近周的调整，三只股份都出现较明显的回调幅度，至昨日低位计，最多从历史高位回调分别是8.2%、9.2%和25%。昨日美股三大指数见低位后回稳，但微软还是以全日低位收市。

不过从技术分析的角度上，不论  $标普500指数(.SPX.US)$ 、  $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 或  $纳斯达克100指数(.NDX.US)$ ，自5月中以来的上升势头至今仍未有打破，仍企稳一道中期上升轨之上。昨日见低位回稳的讯号，可能于量化交易和一些技术分析操作有关。

市场关注的美国减息预期，从联储局近来的口风所见，他们更关注通胀压力多于劳动市场表现，大幅减息的机会的确减少，但年底前减息2-3次的预期至今仍没有变。现时只是较大可能由3次改为2次。短期内最值得关注的，除了周末的Jackson Hole年度央行会议外，在9月17日议息前的非农数据同样关键。

美股的减息预期没有太大的改变，经济层面上没有太多消息，短线导致市况波动很大可能只是一些市场消息。从上述提及的三只股票当中，较明显的是Palantir受到沽空机构追击导致股价急挫25%。

PLTR股价

从图表上看到，虽然PLTR已连跌6个交易日，但由高位跌到昨日低位142.34美元的25%跌幅，主要集中在过去两个交易日之内。主要的原因是涉及香橼研究公司的沽空报告，并直指公司股价仅值40美元。

(资料来源﹕Citron research)

整份研究报告大约有7页，当中风险声明占了2页。报告带来的讯息是PLTR估值不合理。例如指出OpenAI约5000亿市值的市销率是16.89倍，以彭博的Palantir 2026年预测销售金额约56亿美元计，以17倍的模型计算得出40美元的结果。此外，报告也有和没有上市的私人公司Databricks作比较，显示公司估值昂贵不合理，是成为追击的主要借口。

不过这份报告不合理的地方太多，以则是笔者目前最新的一些观点:

估值比较完全不合理

OpenAI或databricks的估值和PLTR做比较是完全不合理，这个道理是等于将  $英伟达(NVDA.US)$  $苹果(AAPL.US)$  $特斯拉(TSLA.US)$ 的估值一起比较，几间公司的商业模式或发展阶段完全不一样的时候，作比较是无常理可言。(正常是  $可口可乐(KO.US)$ 和  $百事可乐(PEP.US)$ 这种比较才有意义，但也不是单纯高的比较)。

OpenAI和Databricks现时是收入来源是通过API收费，且目前处于初创阶段。Palantir则是为客户Custom made数据收入，并已经开始处于盈利和转化阶段，公司的合约来自政府机构和国际企业是估值提升的主要原因。

PLTR 前景: 市场对Palantir的估值看法

PLTR作为近来美股表现突出的AI数据分析公司，并不是用传统指标如市销率（P/S）、市盈率（P/E）和PEG（市盈率相对盈利增长率）去看待外。市场用一个复杂的参考其订单量（order backlog）来进行估值。这一方法在财务和投资分析中，通常称为Backlog Valuation 或 Revenue Backlog Method（订单积压估值法或收入积压方法）。这是一种基于未来合同价值预测收入的估值框架，特别适用于SaaS（软件即服务）和合同驱动型企业，如PLTR，其政府和商业合同（如总合同价值TCV和剩余表现义务RPO）是关键指标。

这个方法当然有好有坏，好处是更容易捕捉未来增长（如PLTR的100亿美元陆军合同），比P/E更前瞻。坏处则是Backlog复杂性高（可能延迟或取消），毕竟业务变化大的时候，用DCF预测未来收入容易出现误差。

简单来说，Palantir的估值计算方法是比较独特，和本身的业务独特性是有关连性。这是为什么研究分析员一般对这公司不会用正常的估值比较。

PLTR 目标价: 急跌带来的投资机会

笔者不认同沽空报告的看法，认为短线出现的反弹仍存在机会。不过在操作前，要认清Palantir是属于一只传统的高风险股票，毕竟用上述的估值计算去推算，未来存在的变数自然大。但短线操作上，主要还是从技术分析和逻辑去做交易比较合理。

相信大家也经常性听过「技术性熊市」，这个字并不陌生，只是代表资产价格由历史高位回调多过20%。这名字的起因，是因为股价跌穿20%后，一般很容易引来恐慌性抛售。主要涉及容易出现未能及时补仓导致出现「斩孖展」的沽售，而一般经历完非理性抛售后，在补仓和回购等操作带动下，股价有可能止蚀回升。

昨日股价急跌逾9%后回升正是暗示有这个可能性。配合昨日大成交回升，可能性就更加高。

出现以上的情况后，在交易角度上会先判断「技术性熊市」位置，即高位190美元回调约20%的幅度，即152美元，在短线操作上可以视为「牛熊分界线」，即152美元以上继续博反弹，跌穿152美元可以跌势延续等。

基本面上，在中期业绩显示公司美国的企业收入以高速增长，全球企业正不断加强依赖运用AI的技术做成「降本增效」的终极目标，近来富士通与Palantir签署新的授权协议。近年虽然也不断有传美国减国防开支，但事实上Palantir的AI主要是为企业和政府节省成本，这趋势不变的情况下仍有利公司的应用层面进一步广泛。

在技术分析的角度上，昨日股价仍稳守50天线的支持位，50天线正是以上提及的152美元水平。在短线的操作上，不跌穿152美元看，暂时适宜的是开始去博反弹。

PLTR杠杆带来的投资机会

(资料来源﹕富途牛牛PC版)

在期权操作上，虽然股价近来急升急跌创造机会，不过宜留意PLTR 8月22日到期的期权隐含波动率已升至80~100%。至于9月5日到期的引伸波户，则是55~65%左右，与年底到期的相近。反映短线操作虽然具吸引力，但要留意IV带来的风险。

(资料来源﹕富途牛牛PC版)

*以下期权和ETF策略仅供投资教育用，不代表任何投资意见

对于短线积极想买货的投资者，如果想博股价反弹可以考虑沽出贴价的认沽期权(保持足够现金接货卖出short put)，在高IV的情况下先赚取期权金，这个策略可以减低捞货风险外(万一接货可以用期权金减低成本)。

在高IV的情况情况，另一个有效控制风险的方法是用Bull Call Spread. 即买入认购期权和同时沽出认购期权，买入的行使价< 沽出的行使价。这方法主要降低买入认购期权的成本(从赚取的沽出期权金)，代价是当正股价格升幅远超沽出认购期权的行使价时，不一定能赚尽升浪。

目前PLRT的IV太高，IV处于历史波幅之上，对于短线积极的杠杆部署，最有效直接的方法还是选择杠杆类型的ETF，毕竟没有时间值损耗和引仲波幅的阶在风险。

PLTR两倍做多ETF﹕  $2倍做多PLTR ETF-Direxion(PLTU.US)$  $2倍做多PLTR ETF-GraniteShares(PTIR.US)$  $2倍做多PLTR ETF-Leverage Shares(PLTG.US)$

PLTR两倍做空ETF﹕  $2倍做空PLTR ETF-Defiance(PLTZ.US)$

对于审慎的投资者，在IV高企的时候用Covercall策略也是一个可取的选择，即持有正股同时卖出认购期权(以美股每张100股计，即持有100股PLTR同时沽出认购期权)。对于不熟识的投资者，市场上同时有一些covercall策略的ETF，例如  $PLTR期权收益策略ETF-YieldMax(PLTY.US)$ 可以参考。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)