【CTA策略】美股短期市场风险的隐藏推手，附美股最新分析和应对策略

美股昨日急跌，  $标普500指数 (.SPX.US)$ 、  $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ 、  $道琼斯指数(.DJI.US)$ 更蒸发了上周五出现的反弹。三大指数在技术分析的日线图上，不约而同出现「穿头破脚」的利淡形态。事实上，反映高风险资产的加密货币一样被抛售，情况确实不乐观。

特朗普在关税贸易和国际关系带来重大不明朗因素，导致市场避险情绪高涨，减息预期虽然增强和带动债息下降。在浓烈的避险情绪上，风险资产几乎是全线下跌，特别是近来热门的AI投资主题，半导体、机械人、AI医疗、无人驾驶等更成为跌市重灾区。

例如  $英伟达(NVDA.US)$  $台积电(TSM.US)$  $特斯拉(TSLA.US)$  $Serve Robotics(SERV.US)$  $Tempus AI(TEM.US)$  $Recursion Pharmaceuticals(RXRX.US)$  $Hims & Hers Health(HIMS.US)$  $美国超微公司(AMD.US)$  $超微电脑(SMCI.US)$  $英特尔(INTC.US)$

笔者对短期后市也没有肯定的看法，但今天主要想分享一个基础的投资知识。美国股市正面临一波调整压力，市场波动加剧，投资者情绪趋于谨慎。大家要认识的一样东西就是商品交易顾问（Commodity Trading Advisors，简称CTA）的作用不容忽视。

CTA作为一种依赖程式化交易的机构，其行为可能在短期内放大市场的下行压力，成为潜在的风险来源。本文将深入介绍什么是CTA，分析其在当前美股市场中的影响，以及为何它可能在短期内成为市场风险的关键因素，旨在帮助投资者理解这一现象并做好应对准备。

什么是CTA？

商品交易顾问（CTA）是一类专业投资管理机构或个人，主要通过管理客户资金进行期货、期权及其他衍生品交易来获取收益。CTA通常采用系统化、程式化的交易策略，依赖算法和技术分析来捕捉市场趋势，这与传统的基本面投资方式有很大不同。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的定义，CTA需在CFTC注册，并受到国家期货协会（NFA）的监管。

CTA的核心策略通常是趋势跟随（Trend Following），即通过分析价格走势来判断市场方向，并在趋势确立时建立相应的头寸。例如，当市场上涨时，CTA可能大量买入；当市场下跌时，则迅速卖出或做空。这种策略的特点是高度依赖动量，一旦市场趋势逆转，CTA会快速调整仓位，从而可能引发大规模的交易行为。

CTA管理的资产规模相当庞大。根据BarclayHedge数据，截至2024年底，全球CTA管理的资产总额超过3500亿美元，其中美国市场占据重要份额。这些资金的集中操作，使得CTA的交易行为对市场流动性和价格走势有显著影响。

美股当前的CTA压力

美股正处于一个关键转折点。受到特朗普政策的不确定性（如关税和贸易措施）、技术信号（如近来的穿头破脚形态）以及热门板块（如AI相关股票）卖压的影响，市场出现下行趋势。在这种背景下，CTA的程式化交易可能加剧市场压力。

根据Investing.com引用高盛（Goldman Sachs）的分析，CTA在市场下行时可能卖出大量股票。2024年1月的数据显示，CTA在一周内可能卖出至少29亿美元的股票，而在更不利的情况下，卖压可能达到243亿美元。进入2025年，这种卖压规模可能因市场波动加剧而进一步扩大。

以标普500指数（SPX）为例，截至2025年3月3日，价格约为5950点，较1月中旬的高点6200点下跌约4%。这种跌势可能触发CTA的趋势跟随策略，导致其大规模减持股票头寸。根据MarketWatch的数据，SPX近期的交易量显著增加，这与CTA的程式化卖出行为相符。

CTA之所以在短期内成为市场风险的推手，主要有以下几个原因：

1. 程式化交易的快速反应 CTA的交易策略高度依赖算法，一旦市场价格跌破关键技术位（如颈线或移动平均线），程式会自动触发卖单。这种快速反应机制在市场平稳时有助于捕捉趋势，但在波动加剧时可能引发连锁反应。

2. 动量放大的效应 CTA的趋势跟随策略具有动量放大的特性。在下跌市场中，CTA的卖出行为可能引发其他投资者的恐慌性抛售，形成恶性循环。根据Reuters报导，市场对特朗普政策的担忧已导致避险情绪升温，而CTA的卖压可能进一步放大这种情绪。

3. 市场流动性压力 CTA的大规模卖出可能导致市场流动性短暂收紧，尤其是在交易量激增的时段。当买家减少而卖压增加时，价格可能加速下跌。历史上，2018年的“Volmageddon”（波动率崩溃）事件中，CTA的快速清仓就曾加剧市场波动，当时标普500在数天内下跌超过10%。

4. 与其他因素的叠加效应 当前市场不仅面临CTA的压力，还有特朗普政策的不确定性、技术形态的看跌信号以及AI板块的获利了结。这些因素叠加，使得CTA的卖压在短期内更具破坏力。例如，Deloitte预测半导体行业2025年增长，但近期Nvidia等股票的下跌可能触发CTA减持科技股。

投资者如何应对CTA压力？

面对CTA带来的短期市场风险，投资者可以采取以下策略：

保持冷静，避免跟风卖出：CTA的卖压通常是短期的，市场可能在几天或几周内恢复稳定。

• 关注技术支撑位：如SPX的5850点 3首个交易日的大阴烛底部，跌破这些水平可能引发更大卖压。

• 分散投资：将资金分配到防御性板块（如公用事业）或非股票资产（如债券），以降低波动影响。

• 利用波动机会：当然，对于经验丰富的投资者，CTA卖压可能创造低点买入的机会，甚至寻找机会吸纳优质股；但新手投资者就应该尽量避免，或先了解整个事件的来龙去脉才做部署。

近期美股分析结论

商品交易顾问（CTA）作为程式化交易的重要参与者，在2025年3月的美股市场中扮演著关键角色。其趋势跟随策略和大规模卖压可能放大市场下行压力，成为短期风险的隐藏推手。从特朗普政策的不确定性到技术信号的转弱，再到AI板块的调整，CTA的行为与这些因素叠加，使得市场波动性加剧。投资者需要理解CTA的运作机制，保持理性，并采取适当的风险管理措施，才能在这一波调整中稳住阵脚，甚至寻找潜在机会。

最重要的是，很多投资者最近都在问一些热门的AI板块例如半导体、医疗、机械人、智驾等可否买入，即使基本因素或整个长线投资逻辑不变，但投资者仍是该关注短线急升过后带来的相关风险。

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)