汇丰私有化恒生有咩影响? 3招教你把握私有化后投资机会

资料来源﹕港交所通告

汇丰控股宣布提出私有化其子公司恒生银行的方案，这一消息确实震惊金融市场。这是HSBC自2018年以来最大规模的亚洲重组动作， $汇丰控股(00005.HK)$ 建议私有化 $恒生银行(00011.HK)$ ，并撤销其上市地位，作价155元，较恒生银行过去 30 个交易日于香港联交所所报的平均收市价溢价约 33.1%。

消息导致汇丰控股今日逆市下跌，盘中最多逾7%；恒生银行则大升至150元左右后走势开始喘定。以下从多角度分析这起M&A事件，帮助大家理解其含义与操作策略。

由于香港的银行业早已进入成熟期，增长放缓的势头下，银行业的增长机会很多时候是来自收购合并。考虑到HSBC近年积极在简化股权结构，并整合亚洲业务可以提升效率。

汇丰私有化恒生原因

在私有化的通告中，HSBC明确表示汇丰亚太及恒生银行两个品牌的独特优势，将有利提升汇丰把握香港增长机遇的能力。从通告上可见，是次私有化虽然令市场意外，但在经济学上属于一个典型的收购合并例子，目的是整合业绩节省成本。正如普遍投行的评论，属于「短期阵痛、长期获益」的例子。

资料来源﹕港交所通告

对于汇控而言，此交易将使汇控的CET1资本比率下降125个点子，公司亦宣布将会暂停股票回购三个季度。这个消息是导致股价今日急挫的其中一个原因。另一个原因是市场除了见到暂停股票回购外，也担心短期内的派息能力将会受到冲击，毕竟公司在暂停回购后，首要营运目标是将其 CET1 比率恢复至 14.0% - 14.5%的范围。这个忧虑在记者会后也未能完全消除。

资料来源﹕港交所通告

汇丰私有化恒生有咩影响?

不过对于派息能力的负面影响，笔者认为市场有可能过份悲观。私有化可能会拖低汇丰的盈利能力，但对盈利增长的影响或比想像中少，因为纳入ROE较低的银行只属于一次性的问题。考虑到银行业的资产质素随著宏观经济面改善，美国减息亦有利于香港房地产行业面临的坏帐问题改善。再思考到汇丰亚太和恒生银行两大品牌的影响力，经营现金流于长远有望作出改善。正如摩通的研究报告所说，「该行认为交易带来短期阵痛，但长远而言对汇控具有正面效益。即使不考虑营收协同效应或成本优化，由于消除了恒生的少数股权，摩通估计汇控2027年每股盈利及派息，可能较摩通的基本预测高出1.5%及3.1%。」

(资料来源﹕大行评级丨摩根大通：汇丰控股私有化恒生银行带来短期阵痛，但长期具正面效益)

笔者认同以上报告的观点，汇丰短线面临单位数的调整压力属合理，但如果市场跌幅过大，则可能是加仓机会。

从技术分析角度上，股价目前正在下试50天线的支持位，短期内是难以判断50天线的支持位是否完全可靠。但如果失守50天线，下一个支持位只是下移至8月下旬的横行区间底部或100天线的支持位约98元附近，并不代表整个中期升势结束。

如何应对恒生私有化?

在期权的策略上，如果投资者想候回调时买入，最好的策略还是先以卖出认沽期权为主。这策略有利于万一股价再出现向下的调整，可以先赚取期权金，同时可于更低的价格买入股票，待短线的负面情绪消除后作长线部署。

对于持货的投资者，就要视乎心态。银行股本身属于长线投资收息的好工具，正如上述文章提及，整个私有化的动作对于派息或没有明显的影响，长远投资价值不变，继续长线投资的问题不大。如果想减少短线损失，另一个策略可以考虑使用COVERCALL，卖出认购期权，减低短线股价下调压力带来的损失。

恒生私有化的投资机会

从短线投机角度来说，事件带来的机会未必集中在汇控和恒生身上。前者受累短线负面情绪；后者在价格急升至150元喘定后，市场亦相信155元私有化通过的机会甚大。两者在短线操作上未必存在可观的空间。

不过一直低估值的本地银行股可能会值得留意，虽然同样地面临私有化的可能性不大，不过考虑到市帐率处于历史低水平，加上坏帐风险也同样地有望随著宏观环境改善。股价短线的表现亦可以多加留意。例如  $渣打集团(02888.HK)$ 、  $东亚银行(00023.HK)$ 和  $大新银行集团(02356.HK)$ 。

事实上，渣打集团今年股价大幅跑赢汇丰控股，截止今日10月9日执笔计，渣打年初至今上升71.5%，表现远高于汇丰的44.6%。渣打现时市帐率约0.99倍，股息率仅2厘左右；汇丰市帐率则1.3倍，股息率约5.1厘左右。

从上述的数据可见，在短线部署上，市帐率的估值水平和行业环境的改善才是主要考虑因素。股息率只是长线投资。以今日的汇丰作为例子，买单一股票进行投资时，或会面临一些个股的营运风险(例如M&A)带来的短线波动。

此外，随著恒生银行股价今日已急升至150元贴近私有化价格，不少投资恒生银行作为收息目标的股东正在寻找另类投资。部份资金可能会流去其他大型收息股的板块，例如公用股、电讯股或石油股。这正合理地解释今天相关的股票出现跑赢大市的迹象。

$中电控股(00002.HK)$  $香港中华煤气(00003.HK)$  $中国移动(00941.HK)$  $中国电信(00728.HK)$  $中国联通(00762.HK)$  $中国海洋石油(00883.HK)$  $中国石油股份(00857.HK)$  $中国石油化工股份(00386.HK)$

香港高股息ETF

考虑到目前宏观经济环境有望改善，资产质素的改善和配合美国减息的主题下，高息股或收息股的确是科技股以外值得留意的投资选择。对于风险承受能力偏低的投资者，目标以稳阵收息的投资者计，选择用ETF的形式进行投资会更适合。毕竟ETF可以一口气投资不同类形的股票，避免单一股票的事件带来的短线影响，降低个股风险，这才是分散投资的真正意义。

留意以下的港股高息股ETF，再运用牛牛AI去了解这些ETF的投资目的作部署

$恒生高息股(03466.HK)$ - 追踪恒生高息股指数的ETF

$GlobalX 国指备兑(03416.HK)$  $GlobalX 恒指备兑(03419.HK)$ - 追踪  $国企指数(800100.HK)$ 或  $恒生指数(800000.HK)$ 的COVERCALL ETF

$博时央企红利ETF(03437.HK)$ - 追踪中证国新港股通央企红行指数

$南方港股通红利(03469.HK)$ - 追踪恒生港股通高息股低波动指数

富途证券首席分析师谭智乐

(笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)