【最新港股分析】东升西降？追落后板块的隐藏机会

恒生指数今日再创52周新高，大市成交金额维持活跃水平。港股正面看法至今仍然维持，但今天想讨论一个新的话题，就是市场一直争议较大的「东升西降」。另外，即使恒生指数高位震荡，但资金仍有轮动去追落后板块的迹象。我们今天就去讨论这两个主题吧。

一直以来，笔者不太认同「东升西降」这个看法，但从近三个交易日的表现来看，这个说法又开始出现争议性。我们今天就看看当中仔细的原因。

美元债息大跌

短暂性的「东升西降」出现是可以理解的，在过去三年的时间也不时出现这个情况，而原因往往都是中美息差收窄的相关。当市场愿意看好中国经济前景时，而美股面临高利率高估值的压力出现调整期间，往往会浮现「东升西降」的趋势和想法。但至今美国只是面对1月份CPI压力和特朗普贸易政策擦枪走火的言论，如果单纯只是估值昂贵的问题，只要美股稍作调整，在强劲的宏观经济数据或因素支持下(例如就业数据、零售数据、科技发展)，整个股市机会维持高估值水平(均值1~2个SD以上)，所以过去往往只是出现短暂性的「东升西降」。

在笔者个人整体的判断上，严格来说，由于中美关系自2018年至今已经不断恐化，个人认为长远来说中美股份的关连性会是越来越低，所以在去年年初的展望和资产配置上，个人认为适当的分散投资是非常重要。

此外，值得留意是随著近来美股调整，减息的预期正逐步增加，这无疑有利港股整体的表现。同时，美股能否在减息预期增加的情况下回稳，也是近来市场的投资焦点。短期的焦点当然是气势如虹的港股，但同时也不建议对美股有太淡的看法，例如近来急跌的 $Tempus AI(TEM.US)$ ，别忘了股价过去单单一个月累积升了接近两倍，现时也只是消化升幅的0.618中。考虑到这些股份涉风险甚高，单纯依赖止蚀功能也未必能成功，分散投资是最有效的方法。

至于美股博反弹的行为，暂时就用技术分析去判断，以 $标普500指数(.SPX.US)$ 为例子，短期内可以参考与市况较敏感的指标KDJ吧。这是技术分析教学上顺势交易的核心逻辑。

港股不同板块在追落后的概念

港股此波升幅是由科技股带动是毫无争议，截止2月26 下午1500执笔一刻时计， $恒生指数(800000.HK)$ 年初至今升幅19%， $恒生科技指数(800700.HK)$ 升幅达34%。

不过从2月下旬的资金轮动来看，则看到有明显出现追落后的迹象，即使科技股，一直落后的  $美团-W(03690.HK)$ 和  $京东集团-SW(09618.HK)$ 今日亦有资金追捧显著跑出，反映整个港股目前仍处于RISK ON 阶段。

最新的炒作逻辑，除了有望受惠美债息率下降外，还可以留意下月的两会憧憬。在过去的文章多次提及，DeepSeek的出现只是导致市场重新评估中国科技看法，而估值重估是整个股市的投资概念。只要市场信心逐步提升，估值自然有条件拉升和企稳均值以上水平。

另外，随著金融市场有好转迹象，近来见到有不少企业能成功融资，新兴行业(不单止科技)的融资渠道完善，将会更有利企业进行扩张，从而带动经济和就业增长。目前的投资逻辑，比起去年国庆假期的炒作是更稳固的，再不是单纯憧憬政策出台扶持经济，而是从企业的核心价值出发，在盈利回稳的前景下估值提升。正如过去两周的投资讲座所说，我们就暂时先以恒指市盈率十年平均值的1个标准差以上作为目标。

虽然这个恒指目标至今已经不是很大距离，但强势的股份仍有条件继续持有。投资者操作上也可以用「炒股不炒市」的心态，追落后的概念作为短线目标。今天我们就简单讨论一些近来热门的追落后板块。

消费股

随著大环境有望好转，整个消费板块的估值很容易提升，不论必需品或非必需品也存在估值提升空间。在投资建议上，必需品会建议寻求一些知名度高且现金流稳健的品牌为主；非必需品的品牌当然同样重要，同时留意他们的经营数据，库存压力、毛利率或新品牌拓展。

例如配合技术分析上，以  $安踏体育(02020.HK)$ 作为例子。macd发出买入讯号，股价亦形成一道不错的中短期上升轨。公司该有望逐步收复去年发cb以来的失地。

$海底捞(06862.HK)$  $蒙牛乳业(02319.HK)$  $农夫山泉(09633.HK)$  $名创优品(09896.HK)$

房地产股

内房股一直视为最高beta的板块，随著市场气氛好转，总会受惠的。今日  $贝壳-W(02423.HK)$ 、  $龙湖集团(00960.HK)$ 、  $越秀地产(00123.HK)$ 、  $中国海外发展(00688.HK)$ 和  $华润置地(01109.HK)$ 也有资金追捧并技术突破。在内房股的投资上，一定要以注码控制风险，毕竟他们是beta值最高的股份，但只要公司一直没有明显的财政问题出现，随著大环境改善，他们修补估值的速度亦很大可能较快。

这个板块主要考虑是风险，要注意高风险高回报的隐忧。

内险和内地劵商股

这波升浪A股  $上证指数(000001.SH)$ 一直以来都表现相对较落后，主要原因是重磅与AI有关的股票较少，这些题材主要集中在港股的科技股上。事实上，A股当中和AI概念有关的也火红火热，例如近来笔者学习国内GPU的知识时所认识的股票  $寒武纪-U(688256.SH)$ 。想带出一点的是，A股的成交在2月份也有慢慢改善的迹象，随著投资气氛改善和憧憬两会因素，短期内不毕竟A股有追落后的迹象。今日中资券商股已经借消息跑出，短期可以不妨关注一下内险和内地劵商股的表现。

$中国平安(02318.HK)$  $中国人寿(02628.HK)$  $中国太保(02601.HK)$  $新华保险(01336.HK)$  $中国太平(00966.HK)$  $中信证券(06030.HK)$  $中国银河(06881.HK)$  $中金公司(03908.HK)$  $招商证券(06099.HK)$  $华泰证券(06886.HK)$

最后，重新提示。以下则是过去笔者在投资讲座或文章提及本轮升浪可以重点留意的相关板块和股票，相信是经济前景乐观的受惠者之一。

港股重点留意板块分析

以下则是本轮升浪可以重点留意的相关板块和股票，相信是经济前景转乐观时的受惠者之一。

• 大型科技股

  $腾讯控股(00700.HK)$ $阿里巴巴-W(09988.HK)$ $小米集团-W(01810.HK)$ $美团-W     (03690.HK)$ $百度集团-SW(09888.HK)$ $京东集团-SW     (09618.HK)$ $网易-S(09999.HK)$ $中芯国际(00981.HK)$ $携程集团-S(09961.HK)$

• 汽车股

  $金山云(03896.HK)$ $万国数据-SW(09698.HK)$ $联想集团(00992.HK)$ $金蝶国际(00268.HK)$

• 云服务股

  $金山云       (03896.HK)$  $万国数据-SW       (09698.HK)$  $联想集团       (00992.HK)$  $金蝶国际       (00268.HK)$

• 设备相关股

   $舜宇光学科技(02382.HK)$  $瑞声科技(02018.HK)$  $比亚迪电子(00285.HK)$  $鸿腾精密(06088.HK)$

• 光股能源股

  $信义光能(00968.HK)$  $福莱特玻璃(06865.HK)$  $新特能源(01799.HK)$

• 非必需消费股

  $泡泡玛特(09992.HK)$  $安踏体育       (02020.HK)$  $海底捞       (06862.HK)$  $名创优品       (09896.HK)$

• 必需消费股

  $农夫山泉       (09633.HK)$  $蒙牛乳业       (02319.HK)$

• 内银

  $建设银行(00939.HK)$  $工商银行(01398.HK)$  $中国银行(03988.HK)$  $农业银行(01288.HK)$  $交通银行(03328.HK)$  $招商银行(03968.HK)$

• 内险

  $中国太保       (02601.HK)$  $中国平安       (02318.HK)$  $中国人寿       (02628.HK)$  $中国财险(02328.HK)$  $新华保险       (01336.HK)$

• 电讯

  $中国移动(00941.HK)$  $中国联通(00762.HK)$  $中国电信(00728.HK)$

• 作者信息

  富途证券首席分析师谭智乐

  (笔者为证监会持牌人，其及其有联系者并无拥有建议股份发行人之财务权益)