2025 香港最新AI投资攻略

2395人浏览2025.10.10

美国AI股：台积电是算力需求的最终赢家？

美国AI股需求爆发

今年9月份开始，美股市场对AI运算力的需求有显著提升的迹象。随了受惠AI的产品能力和影响力逐渐扩大外，另一个主要原因是市场意识到过去大型科技公司低估了AI市场的发展和运算力的投放。包括传统Hyperscaler客户例如 $微软(MSFT.US)$ 、 $谷歌-C(GOOG.US)$ 和 $亚马逊(AMZN.US)$ 等等，每年都低估了市场真实需求。相信大家不会忘记，在2024年年中关于金融市场对AI投资的ROI不足疑问，亦导致不少大型科技巨企削减资本开支的动作出现。

然后随著今年中期业绩显示多间公司的AI应用和技术普及化，不同LLM大模型的token消耗量都远远超出预期，这导致运算出现严重不足的情况出现。不同的公司近来正在计划如何去扩充产能或满足数据中心的运算力升级去满足需求。导致行业内出现了不少战略性合作、大型订单出现或突然大幅上调收入/盈利预测。例如

– 近来围绕OpenAI、 $英伟达(NVDA.US)$ 、 $美国超微公司(AMD.US)$ 和 $英特尔(INTC.US)$ 的互相投资

– $CoreWeave(CRWV.US)$ 或 $NEBIUS(NBIS.US)$ 的大型订单

– $甲骨文(ORCL.US)$ 或 $戴尔科技(DELL.US)$ 突然大幅上调业务指引

上述的消息刺激不同的股票于短期内急升，同时亦令不少投资者再度担心行业出现「泡沫」的风险。不过从传统经济学上，大量的战略性合作或资源换互，可能只是代表AI行业的生命周期，正在由「初创期」步入「成长期」。

在传统的经济学分析上，产业生命周期或行业周期，指特定产业从诞生到退出社会经济活动所经历的发展演变过程，通常分为初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。然后在头两个阶段会容易产生泡沫的风险，例如几年前的元宇宙概念。不过今次的AI产业链，使用量已得到主流的应用，亦代表由初创期进入成长期，意味行业正步入高速增长阶段。

在投资理念上，只要收入和盈利有足够的理据去支持价格上升，这就不会形成「泡沫」的迹象。在过去一年，笔者强调整个AI产业链的行业，普遍是以PEG或市销率的形式去看待，一些极端的例子如 $Palantir(PLTR.US)$ 甚至市场会用backlog valuation去看待。

总括来说，即使在同一个AI产业链的赛道，对于不同类别的公司，市场现时会用不同的估值模型计算方法去看待。现时笔者想提及的是，考虑到行业发展阶段和前景，AI产业链很大可能是推升全球GDP增速的重要角色。不论美股或港股，AI产业链的投资很大可能仍然继续属于高BETA的股票，亦代表他们虽然风险较高，但只要经济前景稳定，很大可能仍是会继续「跑赢大市」的板块。即是说，在投资上要跑赢 $标普500指数(.SPX.US)$ 和 $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$ ，AI产业链是重要角色。

运算力需求的源头就是半导体

在整个AI产业链的投资者可能感到花多眼乱，但从近来市场AI热潮再现和对运算力的需求重现下， $费城半导体指数(.SOX.US)$ 再创新高。这同时意味在去年笔者提及的报告「大摩报告令半导体风向转变」，当中显示整个行业的发展阶段可能正处于另一个阶段。

考虑到目前市场AI的运算力不足，不同的公司正在加大对数据中心的投资和升级，半导体的需求再度处于紧张阶段。带动整个上游半导体产业连回升。不过从短期部署上，建议先关注行业龙头公司 $阿斯麦(ASML.US)$ 于10月15日(美东)发布的业绩，毕竟公司过去一年给予的业绩指引偏淡，市场对最高瑞的SPE需求疲弱，到底行业的转变如何，很大可能从ASML的业绩指引判断才能知道。

SPE(半导体设备)存在不明朗因素，但半导体生产的公司则很大可能长期受惠，特别是生产技术水平领先的 $台积电(TSM.US)$ 。

美国AI股最终赢家: 台积电?

台积电最新生产技术聚焦于A16（1.6nm级）节点，预计2026年底进入量产，继N2（2nm）节点于2025年下半年大规模生产之后。这项技术采用先进的GAA（Gate-All-Around）奈米片电晶体架构，预期相较N2提升15%速度、降低30%功耗，并增加20%逻辑密度，专为AI和高性能运算（HPC）优化。此外台积电高层明确表示可继续依赖现有EUV设备延长寿命。A16节点不需高NA EUV的新机（每台约3.7亿美元），透过设计-技术共同优化（DTCO）和多重图案化技术，实现所需解析度与产能。

这些生产技术，将为公司收入和盈利带来稳定的增长。即使股价近来突破300美元再创历史新高，考虑到公司现时市盈率TTM约33倍，庞大的半导体需求支持下，用PEG角度看估值仍是十分便宜。从过去多年的历史表现看，公司完全有能力加价转嫁成本，这是带动过去多年毛利率和净利率有稳定表现的主要原因。

简单来说，近来关于GPU和ASIC的使用量正讨论如火如荼，OPENAI投资AMD更令这些讨论进一步白热化。无论AI的硬件发展如何，一些最先进的半导体是绝对需求。半导体生产的公司角色是会较为被动，但只要技术水平领先，在整个产业链中仍是具体投资优势。

美国AI股的期权策略

台积电这类型的股票有条件长期看好，不过在期权策略上有一点要留意，公司将于10月16日(美东)时间公布业绩，短期内到期的期权隐含波动率难免会因此拉高，期权卖家提高隐含波动率减少业绩时带来的短线风险是常见操作。

因此，对于短线看好台积电的投资者，从投机角度看，可以借此先卖出认沽期权赚取期权金，可受惠业绩前隐含波动率上升带来的优势。最坏的情况只是以行使价(心仪价)接货作中长线投资。

(以上期权图表只作参考，不构成投资意见)

对于进取型的投资者，可以考虑LEAP CALL形式的投资策略。一种到期日超过一年的长期看涨期权，允许投资者在未来以固定价格买入股票。它是一种高杠杆工具，能让投资者以相对较低的权利金成本参与股价上涨的潜在获利。这种策略可减低短期内隐含波动率带来的潜在风险。同时在业绩公布后将维持操作上的弹性，方便到时适当地调整投资策略。