传日央行将结束负利率政策,日经可重上4万点?

2166人 浏览2024.05.23
日经 225(.N225.JP)
日经 225(.N225.JP)

3月18日$日经 225(.N225.JP)$又再次迫近4万点关口,市场关注3月19日日本央行将于议息会议后宣布新的利率政策,包括结束孳息率曲线控制(YCC)政策,更预料将于4月份开始加息。日本将会脱离负利率政策并长期维持零利率,因日本经济有所改善。

日本央行的议息将会对日圆和日本股市带来怎样的改变?

在讨论此点之前,我们需要明白先了解日本股市的升浪和日本经济目前面对的情况而去作判断。
日经指数今年一度突破4万大关,最高见40472点,此乃日本股市历史以来最高水准,亦代表指数突破1989年以来的高位。从经济学上,指数突破此关亦代表日本经济走出30年以来的困局,此波势头亦引来全球投资者关注。在2024年3月初,日交所上市的日本股票总市值跃升至1000万亿日元以上,妥妥地占据全球第三把交椅,紧跟美国和中国的步伐。

日本股票总市值跃
日本股票总市值跃

日股大涨背后的原因分析,以及稍微讲一下对未来方向的预判

日本股市的强劲表现,少不了「日特估概念」的强力助推。日本东京证券交易所多年来持续帮助股价低于账面价值、以及资产价值被严重低估的公司制定资本改善计划,以及呼吁并推动日本蓝筹公司提高分红以及股票回购规模、进一步强化公司治理能力、积极参与新型技术探索与研究以及全球化竞争等,这也正是「日特估概念」的由来。

巴菲特增持日本五大商社
巴菲特增持日本五大商社

说起日股,就不得不提「股神」巴菲特。2月24日,巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公布了最新财报并发布年度致股东信,信中用了较大篇幅谈论日本公司,并称波克夏将无限期维持对五家日本商社的投资。 巴菲特对伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社的青睐要追溯到2020年。 之后,他对五大日本商社的持股比例不断提高,在2023年6月底其持股已增至8.5%以上,如今该比例再提升至9%。

而事实上,除了巴菲特投资的股票外,很多日本龙头的公司的改革措施见成效,这几年有很多日本公司的净负债水平有大幅下降趋势,加上成本控制得宜,企业的盈利能力和现金流都吸引投资者关注。在宏观经济角度上,日本的经济面亦有可能出现重大改变,通缩的问题将有机会结束。例如在此前的日本「春斗」中,工会争取到了平均5.28%的总工资升幅,为日本央行结束负利率政策铺平了道路。市场普遍认为日本央行将结束多年的负利率政策,引导日本利率正常化。

日本利率正常化更有利股市表现

利率正常化正是带动日本股市进一步上升的催化剂,很多投资者一开始听到日本央行加息时会先入为主地想出日本当地的流动性将会收窄,日圆将会上升从而令日本股市下跌。短线震动在投机炒作下个人是有可能发现,但长远而言此逻辑发行的机会不大。因为利率正常化亦意味著当地经济正在逐步改善,在基本面支持下将会有利当地企业盈利能力表现;再乐观一点的假设,税收在经济活动改善下更有可能帮助到地方政府债务问题、甚至刺激当地人口出生率等问题出现变化。另外,日本央行改变利率政策虽然会导致日圆升值,但亦同时带动国际资本流入日本市场,将会利好经济表现。最好的例子正是2015年年尾美国进行的加息周期。


对日本股市亦将会带来很大的变化,过去数年一直以来国际投资者投资日本股市都需要因素日圆和美元的套息活动而需要做对冲,但随著央行今年将很大可能结束负利率政策,而美国减息的可能性仍然存在,一些套息活动将会以歛甚至会进行平仓活动,从而带动日圆和日本股市出现齐升局面。这个观点和早前在富途投资展时的看法至今仍未有改变。

日本ETF的选择

在日圆和股市双升的假设下,2024年建议的日股ETF将会是以「无对冲」的日股ETF,为进取型选择。

南方日经225(03153.HK)
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日本ETF-iShares(EWJ.US)
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