巴菲特投資研究

1269人 瀏覽2024.05.22

坐艇點部署?從大師的故事中吸取經驗

面對持倉股的短期大幅下挫,投資者難免陷入焦慮與困惑:下跌緣由何在?公司基本面是否發生重大轉變?又該採取何種策略,在市場動盪中保護既有投資,甚至把握潛在的反彈契機?

特別是英偉達和美股近期出現了一定程度的回調,讓股票投資者的心態比較崩潰,今天我們就講個經典案例,來看看遇到持倉股暴跌後該怎麼辦?

案例:從痛失到重拾:巴菲特與西方石油的波折之旅

在投資界,禾倫·巴菲特的名字如同燈塔般指引着價值投資者的方向。這位“奧馬哈先知”以長揸和逆向投資聞名,而他與西方石油公司的故事,便是一段充滿戲劇性轉折的市場傳奇。

2019年,全球能源市場風起雲湧,油價波動劇烈。彼時,西方石油,一家市值數百億美元的美國頁岩油巨頭,正在經歷行業低谷。巴菲特獨具慧眼,洞察到了其中蘊含的價值。他先是擲下100億美元,購買了西方石油的優先股,這種類似債券的投資爲伯克希爾·哈撒韋公司帶來了穩定的分紅收益和一定的安全保障。然而,這只是序曲。

隨後,巴菲特進一步展現其魄力,開始逐步開倉西方石油的普通股。在2019年第四季度,他大手筆增持,至年底已投入約8.3億美元,購入近1900萬股。然而,命運似乎有意考驗這位投資大師。2020年初,新冠疫情猶如風暴席捲全球,金融市場陷入恐慌,能源需求驟降,油價一度跌至歷史低位。西方石油股價隨之暴跌,令巴菲特的投資承受重壓。

面對突如其來的逆境,即使是巴菲特也不得不做出艱難決定。面對賬面浮虧,他選擇了暫時“割肉”,減持部分西方石油股份,以緩解組合風險。這一舉動在外界看來,或許顯得與他一貫的“買入並持有”理念相悖,卻體現了其靈活應對市場變化的智慧。然而,故事並未就此結束。

時間來到2022年,隨着全球經濟復甦,能源供需格局重塑,油價強勢反彈,西方石油的經營狀況顯著改善。此時,巴菲特再度顯現其精準的時機把握能力,短短兩週內豪擲70多億美元,一舉拿下西方石油14%的股份,持股比例躍升,展現出對這家石油巨頭前景的強烈信心。這一舉動不僅彰顯了他對傳統能源行業的持續看好,更是對市場週期深刻理解的生動實踐。

總結這段曲折的投資歷程,我們看到的不僅是巴菲特面對市場動盪時的果斷決策,更有他在逆境中堅守價值投資原則,同時不失靈活應變的智慧。他的“割肉”並非徹底放棄,而是戰術上的調整;其後的“重倉”則是基於深入分析與堅定信念的戰略回歸。

所以在巴菲特投資西方石油時,我們可以學到這麼幾個經驗:

(1)長期視角與價值投資原則:

面對短期價格波動,不應輕易動搖對優質企業長期增長潛力的判斷,此時更應該是關注“企業基本面有沒有惡化”,如果未來估值太高,那麼“未來的增長能否消化估值”?巴菲特對西方石油的加倉決策並非僅僅基於股價走勢,而是基於對該公司財務狀況、經營策略、行業地位等基本面因素的深入研究。投資者在面對被套股票時,應持續跟蹤企業動態,評估基本面是否依然穩健,或者是否有改善跡象,以此作爲是否堅守或調整頭寸的重要依據。

(2)適時調整倉位:

即使如巴菲特這樣的長期投資者,也會根據市場情況和投資組合需要進行適度的戰術調整。他在西方石油股價大跌時雖有減持,但隨後在公司基本面好轉及市場條件有利時迅速加大投入。這提示投資者,面對被套股票,既要堅守價值判斷,也要靈活應對,適時調整持倉結構,利用市場波動優化成本。

(3)合理利用衍生工具:

巴菲特在投資西方石油時,除了直接購買股票外,還通過購買優先股和認股權證等方式,既獲取穩定收益,又保留了在未來以較低價格增持的權利。投資者可以借鑑這種策略,適當運用衍生產品(如期權、權證等)來對沖風險或創造額外收益機會,比如下跌了,我們想繼續購買,可以去看看能不能去賣遠期且成本線以上的看漲期權,但是不完全cover持倉股,以賣call收回一些權利金;

如果我們用同樣的策略來審視近期出現的下跌,可以有什麼樣的檢查清單呢?‘

連巴菲特在歷史上都會出現短期虧損,對於我們而言,有一些看走眼的時候也很正常,並且股價的波動是非常戲劇的,我們以不變應萬變是最佳策略,那麼我們需要通過邏輯樹來判斷:

首先需要判斷的是:公司的長期基本面趨勢如何?

股票的漲跌從長期來看取決於:每股收益的增長*估值的提升+股東回報。

我們需要對該公司財務狀況、經營策略、行業地位等基本面因素進行判斷,若整個趨勢都不錯,特別是公司的收入利潤健康程度會直接決定每股收益的變化,當基本面長期向好時,我們接下來就是判斷“估值”。

對於一家成長期的公司,我們需要判斷其遠期成長的規模能否撐起來估值水平,換句話說“投資者能不能描繪出未來幾年過後,企業會變成什麼樣,會不會有更高的收入利潤,還是會一路向下?”

如果我們判斷未來企業的成長能消化估值,並且還會繼續成長,那麼當前我們需要做的則是“利用交易策略優化成本結構”,比如:

(1)手中還持有現金,要不要加倉?

其實如果判斷不出何時見底,可以通過賣出看跌期權,平時收期權費,現金部分投入现金宝收取現金回報,若跌破行權價,我們可以將现金宝中的金額換成股票;

(2)手中沒有現金,甚至是還有融資怎麼辦?

若融資槓桿太大,建議注意風險,稍微降低融資槓桿率,此時可以應對更多的風險,以便穿越牛熊。其次,如果想回本就賣掉,可以對其中一部分倉位進行“備兌策略”,即賣出成本價以上的call,一旦漲破成本價以上,則可以回本賣出和收到期權費,此時若一直沒有行權,則可以一直賺取期權費;

(建議學習APP內關於期權的投教課程,講的非常好)

那麼有投資者會思考“如果我在判斷企業價值時,感覺這企業沒有投資價值怎麼辦”,那麼針對一家沒有投資價值的企業,我們認爲長期投資將得不償失,不管是長揸還是做交易,難度都會很大。

還有的投資者問,我就是做交易的,也不懂基本面,現在被套了,怎麼辦?

這時候,針對做交易的投資者而言,我們就需要審視當時的交易策略如何?是趨勢追蹤策略?還是事件驅動策略?我們有無設置止損線/止盈線,若進場前根據技術指標設置好了策略後,有無嚴格執行。

因此,針對基本面投資者而言,從企業基本面、估值角度出發,並運用一些期權策略,可以更好的在下跌過程中審視持倉公司和調整策略;針對交易型投資者,從交易策略的維度出發,嚴格執行交易策略,則是長期制勝的關鍵。

當然,這兩種投資者有很多重疊的地方,將基本面趨勢和交易融合起來的投資者,則像是同時駕馭兩種門派的宗師,此時既需要判斷基本面趨勢,同時研究好交易心理學,從制定並執行交易策略出發,將更加容易做好投資。

面對下跌,我們一定不能亂了陣腳,就像兩軍對壘,我們穩住陣腳,梳理好戰略戰術,自然能知己知彼百戰百勝。

$英偉達(NVDA.US)$
$伯克希爾-A(BRK.A.US)$  
$西方石油(OXY.US)$  
$標普500指數(.SPX.US)$  
$標普500指數主連(ESmain.US)$  
$納斯達克綜合指數(.IXIC.US)$  
$納斯達克100指數主連(NQmain.US)$

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