2025 香港最新AI投資攻略

2233人瀏覽2025.10.10

美國AI股：台積電是算力需求的最終贏家？

美國AI股需求爆發

今年9月份開始，美股市場對AI運算力的需求有顯著提升的跡象。隨了受惠AI的產品能力和影響力逐漸擴大外，另一個主要原因是市場意識到過去大型科技公司低估了AI市場的發展和運算力的投放。包括傳統Hyperscaler客戶例如 $微軟 (MSFT.US)$ 、 $谷歌-C (GOOG.US)$ 和 $亞馬遜 (AMZN.US)$ 等等，每年都低估了市場真實需求。相信大家不會忘記，在2024年年中關於金融市場對AI投資的ROI不足疑問，亦導致不少大型科技巨企削減資本開支的動作出現。

然後隨著今年中期業績顯示多間公司的AI應用和技術普及化，不同LLM大模型的token消耗量都遠遠超出預期，這導致運算出現嚴重不足的情況出現。不同的公司近來正在計劃如何去擴充產能或滿足數據中心的運算力升級去滿足需求。導致行業內出現了不少戰略性合作、大型訂單出現或突然大幅上調收入/盈利預測。例如

– 近來圍繞OpenAI、 $英偉達 (NVDA.US)$ 、 $美國超微公司 (AMD.US)$ 和 $英特爾 (INTC.US)$ 的互相投資

– $CoreWeave (CRWV.US)$ 或 $NEBIUS (NBIS.US)$ 的大型訂單

– $甲骨文 (ORCL.US)$ 或 $戴爾科技 (DELL.US)$ 突然大幅上調業務指引

上述的消息刺激不同的股票於短期內急升，同時亦令不少投資者再度擔心行業出現「泡沫」的風險。不過從傳統經濟學上，大量的戰略性合作或資源換互，可能只是代表AI行業的生命周期，正在由「初創期」步入「成長期」。

在傳統的經濟學分析上，產業生命週期或行業週期，指特定產業從誕生到退出社會經濟活動所經歷的發展演變過程，通常分為初創期、成長期、成熟期和衰退期四個階段。然後在頭兩個階段會容易產生泡沫的風險，例如幾年前的元宇宙概念。不過今次的AI產業鏈，使用量已得到主流的應用，亦代表由初創期進入成長期，意味行業正步入高速增長階段。

在投資理念上，只要收入和盈利有足夠的理據去支持價格上升，這就不會形成「泡沫」的跡象。在過去一年，筆者強調整個AI產業鏈的行業，普遍是以PEG或市銷率的形式去看待，一些極端的例子如 $Palantir (PLTR.US)$ 甚至市場會用backlog valuation去看待。

總括來說，即使在同一個AI產業鏈的賽道，對於不同類別的公司，市場現時會用不同的估值模型計算方法去看待。現時筆者想提及的是，考慮到行業發展階段和前景，AI產業鏈很大可能是推升全球GDP增速的重要角色。不論美股或港股，AI產業鏈的投資很大可能仍然繼續屬於高BETA的股票，亦代表他們雖然風險較高，但只要經濟前景穩定，很大可能仍是會繼續「跑贏大市」的板塊。即是說，在投資上要跑贏 $標普500指數 (.SPX.US)$ 和 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ ，AI產業鏈是重要角色。

運算力需求的源頭就是半導體

在整個AI產業鏈的投資者可能感到花多眼亂，但從近來市場AI熱潮再現和對運算力的需求重現下， $費城半導體指數 (.SOX.US)$ 再創新高。這同時意味在去年筆者提及的報告「大摩報告令半導體風向轉變」，當中顯示整個行業的發展階段可能正處於另一個階段。

考慮到目前市場AI的運算力不足，不同的公司正在加大對數據中心的投資和升級，半導體的需求再度處於緊張階段。帶動整個上遊半導體產業連回升。不過從短期部署上，建議先關注行業龍頭公司 $阿斯麥 (ASML.US)$ 於10月15日(美東)發佈的業績，畢竟公司過去一年給予的業績指引偏淡，市場對最高瑞的SPE需求疲弱，到底行業的轉變如何，很大可能從ASML的業績指引判斷才能知道。

SPE(半導體設備)存在不明朗因素，但半導體生產的公司則很大可能長期受惠，特別是生產技術水平領先的 $台積電 (TSM.US)$ 。

美國AI股最終贏家: 台積電?

台積電最新生產技術聚焦於A16（1.6nm級）節點，預計2026年底進入量產，繼N2（2nm）節點於2025年下半年大規模生產之後。這項技術採用先進的GAA（Gate-All-Around）奈米片電晶體架構，預期相較N2提升15%速度、降低30%功耗，並增加20%邏輯密度，專為AI和高性能運算（HPC）優化。此外台積電高層明確表示可繼續依賴現有EUV設備延長壽命。A16節點不需高NA EUV的新機（每台約3.7億美元），透過設計-技術共同優化（DTCO）和多重圖案化技術，實現所需解析度與產能。

這些生產技術，將為公司收入和盈利帶來穩定的增長。即使股價近來突破300美元再創歷史新高，考慮到公司現時市盈率TTM約33倍，龐大的半導體需求支持下，用PEG角度看估值仍是十分便宜。從過去多年的歷史表現看，公司完全有能力加價轉嫁成本，這是帶動過去多年毛利率和淨利率有穩定表現的主要原因。

簡單來說，近來關於GPU和ASIC的使用量正討論如火如荼，OPENAI投資AMD更令這些討論進一步白熱化。無論AI的硬件發展如何，一些最先進的半導體是絕對需求。半導體生產的公司角色是會較為被動，但只要技術水平領先，在整個產業鏈中仍是具體投資優勢。

美國AI股的期權策略

台積電這類型的股票有條件長期看好，不過在期權策略上有一點要留意，公司將於10月16日(美東)時間公佈業績，短期內到期的期權引伸波幅難免會因此拉高，期權賣家提高引伸波幅減少業績時帶來的短線風險是常見操作。

因此，對於短線看好台積電的投資者，從投機角度看，可以借此先賣出認沽期權賺取期權金，可受惠業績前引伸波幅上升帶來的優勢。最壞的情況只是以行使價(心儀價)接貨作中長線投資。

(以上期權圖表只作參考，不構成投資意見)

對於進取型的投資者，可以考慮LEAP CALL形式的投資策略。一種到期日超過一年的長期看漲期權，允許投資者在未來以固定價格買入股票。它是一種高槓桿工具，能讓投資者以相對較低的權利金成本參與股價上漲的潛在獲利。這種策略可減低短期內引伸波幅帶來的潛在風險。同時在業績公佈後將維持操作上的彈性，方便到時適當地調整投資策略。