特斯拉業績分析 | 充滿驚喜，股價要起飛?

特斯拉於昨日10月23日美股收市後發佈最新業績，業績表現遠勝市場預期，刺激股價夜盤交易時段一度升逾13%高見240元水平。今天我們就看看  $特斯拉(TSLA.US)$ 最新的業績表現，判斷公司能否結束調整勢頭重拾升勢，到底是反彈還是轉捩點?

簡單一點從業績大數上看，收入方面只有服務及其他收入勝市場預期，整體收入還是疲弱，但公司的總體毛利率遠勝市場預期，總體毛利率於最新季度升至19.8%，遠高於彭博綜合預測的16.7%，帶動公司的整體盈利能力勝市場預期，相信這是股價盤後急升的主要原因。

特斯拉業績的詳細表現，我就不逐一細仔解說，詳情可以留意我們的資率「績後股價大漲！特斯拉盈利意外翻身，三季度EPS不降反增9%，Cybertruck首次毛利轉正」。筆者將會在下文上列出今次我會視為的重點。

在筆者的角度上看，汽車業務和儲能業務是目前特斯拉的核心業務，但收入與預期中的落差對股價影響該不會太大，主要的原因是在10月頭的營運數據公佈中，投資者已經清楚了解相關業務的出貨量和能源業務的部署狀況，落差只是因為平均售價(asp)的降幅仍大於市場預期，但公司有更強大的控制成本能力，導致毛利率有優秀的表現。

特斯拉業務分析

汽車業務

毛利率的亮點落在cybertruck身上，這點讓筆者和市場也感到意外，公司表示cybertruck的毛利首次轉正，cybertruck在美國市場上的需求也未有預期中悲觀。整個汽車行業於三季度交付量亦轉為正增長，公司預期全年汽車的交付量將略超過去年，Model 3/Y 平台在全球擴張，令市場重拾公司在汽車行業的增長。筆者認為，這就是特斯拉獨特的優勢，在高效的超級工廠生產模式，只要產品仍受普羅大眾接受，公司有條件以高效的資本支出方式去增加汽車產量，亦較其他競爭對手容易做到收支平衡。

儲能業務

能源業務的毛利率升至30.5%創記錄以來新高，這同樣是受惠特斯拉的超級工廠生產模式，隨著這些能源業務需求龐大，在充分的規模效應下，公司能源業務的增長空間和利潤能力將有望於未來兩年大大提升。這是符合市場早前一些大行提出的樂觀預期。詳細可以重看「特斯拉出現三白武士，公司將會成為AI行業的新投資焦點?」。

能源業務部署上，由第二季的9.4Gwh下跌至第三季的6.9Gwh。公司早前公佈的營運數據時已知道，業績也表現主要是Megapack銷量放慢，但Powerwall仍維持良好增長勢頭，相信主要是受惠電動車普及化和安裝成本下降所導，這亦帶動儲能業務的營收同比增長52.4%至23.8億美元。

特斯拉的「賣碳」亦因為上述原因出現環比下降17%，但同比增長超過30%，仍處於有記錄以來第二高位。特斯拉稱「其他原始設備製造商在滿足排放要求方面仍然落後」。從上述數據可得知，在環保政策的地位上，公司領先地位仍然非常穩固。

全球對於潔淨能源的需求只會不斷增加，公司亦正在建設超級儲能工廠的上海Megafactory，上海工廠仍處於2025年一皈度開始交付Megapack的正軌。隨著內地亦不斷增大投放人工智能和數據中心的運算力，預料特斯拉的儲能業務於內地亦將有望面臨新一波的增長。

AI和無人駕駛

公司在電話會議中，有提及到未來將會重點研究人工智能(AGI)和超級人工智能(ASI)，未來亦就會讓無人駕駛的特斯拉汽車提供付費出行服務。公司亦有提及，三季度人工智能(AI)訓練的計算量增長超過75%，當季特斯拉在德州超級工廠GigaFactory提前部署一個有2.9萬張英偉達H100芯片構成的集群進行訓練，預計10月底將擁有5萬張H100的產能。(不排除夜盤也是這個消息帶動  $英偉達(NVDA.US)$ 回穩)

從上述特斯拉提及的佈局，可以預示隨著訓練計算的量增加，未來FSD的版本將會不斷升級，亦可以大大提升安全性和舒適度，將會使得特斯拉的其他服務收入有望出現顯著增長。

特斯拉（TSLA）業績總結

本季的業績最大的亮點是特斯拉擁有優秀的控制成本能力，隨著產品在市場上的影響力仍然存在，未來將會有條件繼續擴充產能重拾增長。隨著AI的應用逐漸普及化和變得可靠，公司的一些長遠發展目標例如無人駕駛亦有望實現，公司增長空間開始變得清晰和明朗化，是這次業績後的最大轉捩點。

在技術分析角度上，股價夜盤高走，股價今日開市後很大可能突破一道短期下降軌，同時KDJ亦會轉發買入訊號。這對於持貨者無疑是一個樂觀訊號。同時可以留意MACD會否在低位發出黃金交叉，和成交量有否改善。如果集合上述四個的利好技術指標訊號，該有條件看特斯拉的股價將會轉勢。

目前首個阻力位將會是240元，短期內能否突破將成關鍵。對於未有貨的牛友，策略上就可以操作順勢追入，到時候下一個阻力位將會是保歷加通道之頂部，約260元區間左近。

特斯拉（TSLA）ETF

最後，如業前的視頻所說，對於進取的投資者，也可以留意以下的特斯拉ETF

兩倍做多:  $2倍做多TSLA ETF-Direxion(TSLL.US)$  

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  筆者為證監會持牌人,其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益。

  譚智樂 富途證券首席分析師 CE No.中央編號:AVJ390