美国大选结果 | 共和党与民主党政策解读

本周市场焦点众多，美国总统大选、美国联储局议息会议、人大常委会公布的财政政策均是市场焦点。

虽然美国大选结果犹豫买大细一样，不过结果会如何也不太难去判断，主要原因是美国大选出现的结果有限，因为大选乃是由民主党和共和党去争夺。可预见的结果亦只有8个(X总统胜出+X党胜出参议院+X胜出众议院)。为了避免事情太复杂化，笔者就以主流的4个场景作分析，发生这情况大约会导致什么事情发生。

美国大选结果一：共和党大获全胜(Red Sweep)

这个场景是一直是市场认为可能发较大的(包括博彩公司赔率、民调、市场声音等一系列因素。补充一点，要留意的所谓机会较大只是可能多一个百分点左右)，特朗普胜出然后参众议院由共和党执政(Red Sweep)。如果这情况真的发生，同时可留意多一点的是总统和众参议院的结果是羸出多少个百分点。在基本情况下，这场景发生市场会预料美国的财赤压力将会进一步增加，通胀压力可能重现，很大可能导致债息进一步上升。

至于大家经常讨论的关税问题，市场普遍认为是竞选的谈判筹码，短期内发生的机会不大。此外，随著特朗普很大机会进动减税和放宽监管的相关政策，关税将会和减息政策互相抵消，长远对美国的风险资产亦是相对有利。

在这个情景下，最令人关注的将会是债息的相关表现，然后是一些贸易伙伴对于关税的变化和长远合作的影响。虽然涉及不少风险因素，但市场更关注的是特朗普和共和党的一系列扩大财赤和刺激经济的政策，所以对美股来说这情景是较为有利。

美国大选结果二：特朗普胜出但分立性政府

这个场景代表特朗普胜出，但共和党未能掌握参众两院的话事权。这情况和Red Sweep最大的分别是，一些减税的政策很大可能不会顺利进行，不过财赤上升的压力仍然存在。

这个结果会是弱版的red sweep，关税和财赤仍是市场焦点，只是一些财政政策的刺激力度或不能预期中大，这个场景很大可能会导致市场的一些乐观预期落空，长远而言有利美股但短线较大可能面临调整压力。美元的强势和联储局的减息空间将会成为市场焦点。

美国大选结果三：哈里斯胜出但分立性政府

即使哈里斯在总统大选胜出，市场相信在参议院上民主党还是难以胜出。在这个场景下，市场普遍认为新一任总统将会推出一些两党认可的「减税与就业法案」。一些企业税项和基层的税务优惠将会成为市场焦点。

在这个场景下，市场很大可能对刺激经济的政策抱中性态度，市场不太可能会表现亢奋，但由于通胀可能受到控制机会较大，美元和债息均有可能在这结果出现后调头向下，也有利美股整体的表现。此外，一些国际贸易合作的忧虑也有可能缓和，对于和美国紧密关系合作的国家将会属于利好，亦有利于新兴市场表现。

美国大选结果四：民主党大获全胜(Blue Sweep)

Er........老实说，如果出现此结果，笔者也不知道该给怎样的反应，也不知道市场会给出怎样的反应。在四个场景中，市场较罕有考虑和讨论这情况出现，主要是考虑过去四年民主党执政后的成绩表现。如果Blue Sweep出现，民主党的强硬态度将会「有过之而无不及」，市场到时候可能会担心税收上的改革，可能会积极削赤为主，增加富豪税、资产增值税和加强企业监管等可能性将会增加。

不过在这场景下，也不属于「黑天鹅」事件，牛友也不需要太过担心，主要考虑到这些紧缩政策也不会一口气进行，股市可能也只是短线震荡。这场景仅是进一步利淡美元和债息的表现。

小总结

笔者想带出一点的是，由于美国大选的「能见度」较高，除非出现极端竞争性的结果，否则出现「黑天鹅」事件的机会不高。再者，除了美国总统和执政党外，市场关注的是一系列的美国经济数据表现。美股的三大指数  $标普500指数(.SPX.US)$  $纳斯达克综合指数(.IXIC.US)$  $道琼斯指数(.DJI.US)$虽然有可能出现短期内的波动，但笔者对美股第四季的表现仍不太担心。此外，牛友也可以留意一下  $标普500波动率指数(.VIX.US)$ 的表现，投资者到时候可以大致从VIX指数了解市场情绪的最新变化。

考虑到目前美国经济整体表现和市场信心都是强劲，美股于短期内较大可能是维持强势。随著联储局未来一年仍存在减息空间，美国经济于短期内仍有望维持不俗的增长。选举结果较大可能影响的是外汇市场，而美股很大可能继续围绕业绩和减息的相关话题进行操作。

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  谭智乐

  富途证券首席分析师

  CE No.中央编号:AVJ390