聯儲局議息結果偏鷹? 美股短期關注這些指標!

聯儲局減息0.25厘

聯儲局一如預期減息0.25厘，聯邦基金利率目標區間下調至4.00%~4.25%之間，這是聯儲局自2024年12月以來的首次減息。不過，市場更關注的是聯儲局主席鮑威爾隨後召開的新聞發佈會言論，和聯儲局官員的點陣圖。

(資料來源﹕Fed網站)

最新的點陣圖上，官員大致一致認同於今年2025年年底前再會減息兩次，利率將會進一步下降50點子。然而對於2026年年底的判斷，則與市場有很大的分岐。官員普遍認為2026年年底前只需要減息一次，而利率於2027、2028年和長遠利率目標基本上維持不變。即是說，聯儲局目前認為利率有條件處於較市場預期更高的水平，這是導致議息後股市、債市、匯市上落波動。 $美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$ 低見3.99%後反彈，一度抽升至4.09%； $美元指數 (USDindex.FX)$ 跌至3年低位96.214後反彈。股市方面， $標普500指數 (.SPX.US)$ 和 $納斯達克綜合指數 (.IXIC.US)$ 表現反覆靠穩， $道瓊斯指數 (.DJI.US)$ 則在金融股 $摩根大通 (JPM.US)$ $高盛 (GS.US)$ 受惠減息預期降溫支持下逆市上升。從點陣圖顯示，聯儲局官員對減息的預期，明顯地演示出一個鷹派立場。

美國減息影響

以下是筆者昨日講座前和今日最新的CME利率期貨的預期變化~

(資料來源﹕CME)

從上述的變化可以看到，在議息會議後，市場對2026年年底的利率預期，較原先的減息幅度減少了50個點子，累積減息的總次數較原先少了兩次，聯儲局官員在點陣圖的鷹派立場令減息預期降溫。最新的利率期貨顯示，截止2026年年底聯儲局將會減息5次，利率目標區間將會回落至2.75~3.00%。

不過投資者要詳細留意上述的降息預期變化，最大的分別不是下降的空間少了，聯儲局只是抹殺一口氣減息50點子的可能性。整個減息步伐將維持循序漸進，會視乎經濟狀況來判斷。在經濟層面的解讀，聯儲局在貨幣政策維持鷹派的立場，也只是反映官員對經濟前景展望有較樂觀的預期。如果經濟下行壓力加大，聯儲局官員減息的態度自然會增加，從過去數月美國宏觀經濟變化、利率期貨和聯儲局官員的言論，"Fed Put"*的預期至今還是沒有改變。

*Fed Put 是金融市場中的一個術語，指聯儲局（Federal Reserve，簡稱Fed）在經濟或市場面臨重大下行風險時，傾向於採取寬鬆貨幣政策（如降息或量化寬鬆）來穩定市場、避免崩盤的行為。這就像一個隱形的「保險單」，讓投資者相信Fed會在關鍵時刻出手救市。

聯儲局目前的貨幣政策維持偏向緊縮，隨了減息預期減少外，聯儲局會繼續執行量化緊縮(QT)，手上的美債及按揭抵押證券(MBS)分別以每月50億美元及350億美元的步伐縮減。

不過同樣在點陣圖顯示，聯儲局預估今年失業率為4.5%，6月預測為4.5%；預料明年為4.4%，此前估計為4.5%；預計2027年為4.3%，此前預料為4.4%；預計2028年為4.2%；估計更長周期為4.2%，此前預期為4.2%。從上述數據顯示，聯儲局對勞動市場至今維持較樂觀的預期。但在會議後的聲明已強調「密切關注勞動市場」，暗示若失業率意外上升，Fed可能迅速轉向寬鬆政策。這就是"Fed Put"的影子。

美國減息對股市有什麼影響?

議息聲明後，債股匯表現波動但缺乏明確方向。主要由於是減息預期降溫但"Fed Put"預期不變，在短線的部署上，可以留意以下的幾個因素。

1. 美國十年期國債(又稱無風險利率)

美國十年期國債近來跌至4厘左右的位置，雖然減息周期開始，但考慮到美國財赤的相關憂慮並不會完全消除，短期內債息很大可能維持現時左右的水平。只要市場上沒有突發的黑天鵝事件，而整個下降趨勢應該不會改變。對於短炒的投資者，只要十年期美債息率大約維持在4~4.2%左右(極短線則4~4.1%)，預料整體市況仍維會相對地平穩。

2. 羅素2000

在過去三個月， $羅素2000指數 (.RUT.US)$ 跑贏美股傳統三大指數，主要是小型股票較受惠減息預期。羅素2000在平均移動線上也出現了「多頭排列」的形態。不過昨日指數高見2453點後回落，小型股票正開始在高位面臨壓力。如果短線資金開始繼續由小型股票流出回流去一些傳統的大型股票上，更反映市況處於較健康的水平，更不用太擔心一些市場泡沫風險。

不過這並不代表市場的炒風將會完全消息，圍繞著AI的主題還是市場焦點，例如一些運算力、應用、或周邊衍生的能源、冷卻或量子計算，這些可以繼續是市場主題，這類型的股票圍繞市場最新消息和氣氛，運用技術分析去操作就可以。

至於大型股票，一些串流平台的股票都可以值得留意，主要原因是他們有一個共通點，有穩定的活躍用戶和與經濟敏感度不高，同時公司有很強大的經營現金流。例如 $奈飛 (NFLX.US)$ 或 $Spotify Technology (SPOT.US)$ 作為例子。可以留意這些股票能否於短期內出現技術突破。

3. 標普500指數或納指100指數

雖然聯儲局在貨幣政策上維持較鷹派的立場，但配合議息會議後新聞發佈會的"Fed Put "觀點，目前美股的看法是偏向審慎樂觀，極大可能只是由於估值偏高的情況下導致升勢放慢，但整個上升趨勢和上升軌該有條件維持。同時他們都較早前已發出「多頭排列」的利好訊號，短線只要沒發出任何死亡交叉，該有條件繼續順勢看好。

追蹤上述大型指數的ETF對保守投資者也是一個不錯的選擇，例如追蹤標普500指數的 $標普500指數ETF-SPDR (SPY.US)$ 或 $標普500ETF-Vanguard (VOO.US)$ 和追蹤 $納斯達克100指數 (.NDX.US)$ 的 $納指100ETF-Invesco QQQ Trust (QQQ.US)$ 。雖然升勢將很大機會放慢，但考慮到引伸波幅仍處於較低的水平，投資者可以配合一些常用的期權策略，例如以上的ETF投資配合covercall 策略，買入100股並沽出一張認購期權，額外賺取期權金增加回報。

另外，可以運用一些期權策略去賺取收益，如果要避免賣出期權賺取期權金時的龐大風險和高成本保證金，可以考慮使用一些Vertical Speard策略，通過賣出跨價期權組合去賺取收益，同時避免看法方向時產生的龐大虧損。

Vertical Spread的策略是同時買入和賣出相同到期日，但不同行使價的認購和認沽期權。投資者首先要判斷自己去資產價格的方向做決定。

看好時的策略~Bull Put Spread, 通過交易認沽期權(Put)，賣出較高行使價的認沽期權並買入較低行使價的認沽期權，賺取當中的差價。

看淡時的策略~Bear Call Spread, 通過交易認購期權(Call)，賣出較高行使價的認購期權並買入較低行使價的認購期權，賺取當中的差價。